Déficit de la balance courante des États Unis

rre mondiale. On peut repérer 3 éléments :  Les échanges de produits manufacturés ont été multipliés par plus de 50 (doc 1) entre 1950 et 2006.Le taux de croissance du commerce mondial est supérieur au taux de croissance du PIB (doc 2) entre 2000 et 2006  Si on regarde les échanges de capitaux, les IDE (investissement direct à l’étranger c'est à dire un investissement matériel à l’étranger comme une délocalisation par exemple) connaissent une explosion depuis les années 80 (doc 3). En 2003, il y a en Europe 27 000 milliards de stock d’IDE et 10 000 milliards en Amérique du nord et en zone Asie.  Les échanges monétaires (doc 7), c’est le montant moyen journalier des échanges. En 2007 c'est à dire les échanges de devises (euro contre le dollar par exemple), ont été en 2004 de 1880 milliards par jour (soit environ un an de PIB français en terme de valeur en 2004) d’où la difficulté des BC à agir sur les changes. Tous ces éléments plaident pour une ouverture croissante des économies sur l’extérieur qu’on retrouve dans le vocable de globalisation réelle et financière. Cela permet de comprendre qu’il est impossible de négliger l’impact de cette globalisation sur l’équilibre interne des différents pays. L’équilibre interne intègre l’équilibre du taux de chômage donc le plus faible possible avec le te taux de croissance le plus élevé (le PIB) mais avec un taux d’inflation compatible avec la croissance (en Europe elle est de 2%). Mais cet équilibre interne va être modifié par la prise en compte des interdépendances existantes entre les pays. Il y a 3 sortes d’interdépendances :  Interdépendance réelle car il va falloir traiter des nouvelles relations d’équilibres entre des nations échangeant des B&S  Interdépendance financière car les échanges portent sur des capitaux  Interdépendance monétaire car les différentes monnaies vont devoir s’échanger entre elles afin d’autoriser les mouvements de B&S et de capitaux. Dès qu’il y aura des échanges, il se posera alors une nouvelle question d’équilibre des échanges avec le reste du monde c'est à dire d’équilibre extérieur. Cette question prend deux formes :  Le problème de l’équilibre du taux de change de la monnaie nationale vis-à-vis des autres monnaies  Le problème de l’équilibre de la balance des transactions courantes (équilibre de l’échange des B&S et transfert entre pays) Il y a donc un problème de contrainte extérieur pour ces deux équilibres. Il y a donc d’un coté l’équilibre interne et l’équilibre extérieur (contrainte extérieure), le problème étant donc la compatibilité entre ces deux équilibres. Il y a donc une contradiction possible entre les conditions de l’équilibre externe (taux de change et balance des transactions courantes) et équilibre interne (taux de chômage et de croissance).

I LE TAUX DE CHANGE ET LE MARCHE DES CHANGES A-Définitions

Un taux de change est un prix relatif qui représente la valeur d’une monnaie exprimé en termes d’une autre monnaie. Le marché sur lequel ce prix est déterminé est le marché des changes. Il y a deux manière d’exprimé ou de coté ce taux de change :  Cotation à l’incertain : lorsque l’on détermine la valeur d’une unité de monnaie étrangère en terme de monnaie national. Du point de vue européen, si on prend le couple dollar-euro, on exprime 1 dollar en termes d’euro  Cotation au certain : lorsque l’on détermine la valeur d’une unité national en termes de monnaie étrangère. Du point de vue européen, on exprime 1 euro en termes de dollar. Une augmentation du taux de change n’aura pas la même signification si on est au certain ou à l’incertain :  Quand le taux de change augmente à l’incertain, c’est le signe d’une appréciation de la monnaie étrangère par rapport à la monnaie nationale (monnaie étrangère s’apprécie, vaut plus chère)avec 1 dollar, j’ai combien d’euro  Quand le taux de change augmente au certain, c’est le signe d’une appréciation de la monnaie nationale par rapport à la monnaie étrangèreavec 1 euro, j’ai combien de dollar Dans ce cours, on prendra en compte uniquement la cotation à l’incertain avec le taux de change ε$/€

B-Détermination du taux de change sur le marché des changes

La manière la plus simple d’envisager la détermination du taux de change consiste à supposer qu’il dépend de l’offre et de la demande respective des monnaies entre elles. Présentation simple dans e cas du couple $/€ avec une cotation à l’incertain : Nous allons identifier les facteurs qui contribuent à l’offre et à la demande de dollar.  La demande de dollar est une offre d’euro, elle provient des agents hors Etats-Unis et dépend des touristes, de l’importation de produits US en Europe et des placements financiers effectués aux Etats-Unis par des étrangers. La demande de $ est une fonction décroissante du taux de change. Si le taux de change baisse, le $ se déprécie (coute moins cher en terme d’euro) et donc sa demande augmente  L’offre de dollar est une demande d’euro. Elle dépend du tourisme hors Etats-Unis, de l’importation de produit européen aux Etats-Unis et des placements financiers effectués par les Etats-Unis en Europe. L’offre de dollar est une fonction croissante du taux de change. ε$/€

O de $ Dépréciation du $

Taux SPOT : ε*$/€

D de $

Q*

Q échangé

Ce taux de change SPOT (taux de change courant) fluctue régulièrement en fonction des conditions changeantes de l’offre et de la demande sur le marché des changes. Une augmentation de l’offre de dollar sur le marché engendre une dépréciation du dollar sur le marché et donc une baisse du taux SPOT. A l’inverse lorsqu’il y a une augmentation de l’offre de dollar, il y a une appréciation du dollar et donc le taux SPOT augmente. Si l’on regarde le doc 35, il y a une tendance entre 2002 et 2008 de dépréciation du dollar. Quels en sont les facteurs structurels ? Au-delà des fluctuations du taux SPOT, il existe donc des grandes tendances explicatives de l’évolution à LT du taux de change entre les monnaies.

C-Les différents systèmes/régimes de change

Il y a 2 grands régimes de change possible :

 

Régime de change flottant/flexible lorsque que la valeur d’une monnaie est librement déterminé sur le marché des changes par la confrontation O/D. C’est le cas actuel de 70% des monnaies mondiales dont les grandes monnaies (euro, dollar, yen, livre sterling…) Régime de change fixe : il existe une grille de parité qui détermine de manière irréversible la valeur de la monnaie nationale en termes de monnaie étrangère. C’est un taux de change fixe pur. Mais dans la réalité un taux de change fixe n’est pas totalement fixe, on autorise des fluctuations (avec une marge de fluctuation) du taux de change d’une certaine ampleur autour du taux de change fixe d’équilibre qui est le taux pivot. En cas de passage des marges de fluctuation par le taux de change, il y a intervention des BC qui vont vendre ou acheter de la monnaie nationale afin de restaurer l’équilibre du taux de change (voir BV). Par exemple la monnaie chinoise, le yen chinois est semi fixe.

D-Equilibre sur le marché des changes et politiques d’arbitrage

L’arbitrage se définit comme l’achat et la vente simultané d’un actif ayant les mêmes caractéristiques afin de réaliser un profit sans aucun risque. Par exemple, pour le couple $/€, il n’existe pas qu’un seul marché pour ce couple mais sa cotation est réalisé sur toutes les grandes places financières. Prenons deux marchés, New York et Paris. Supposons qu’à l’ouverture du marché new yorkais on peut échanger 1$ contre 0,9€. Au même moment à Paris on échange 1$ contre 0,95€. Les deux marchés sont-ils équilibrés ? Non, donc l’arbitrage que je vais faire sera de vendre 0,90€ contre 1$ sur le marché US et vente de 1$ contre 0,95€ sur le marché français0,90€ à 1$ à 0,95€ donc 0,05€ de profit. Cette opération d’arbitrage rapporte un profit positif pour un risque nul. Tous les opérateurs vont la réaliser. Quel va être l’impact du processus d’arbitrage sur la valeur des taux de change ? à New York, la vente de $ et l’achat d’€ va impliquer une hausse de taux de change à l’incertain et donc une appréciation du $. A paris, il y a vente de $ et achat d’€, et donc une baisse du taux de change à l’incertain qui correspond à une dépréciation du $. Il y a donc convergence vers un prix d’équilibre unique sur les deux marchés, avec dans notre exemple 1$=0,93€. L’arbitrage est à l’origine de l’équilibre des marchés, l’exploitation des possibilités d’arbitrage va conduire à la réalisation de l’équilibre du marché des changes c'est à dire une situation ou il n’existe plus d’arbitrage profitable. Mais il existe des couts de transactions, et il peut alors exister de petites différences entre les taux de change cotés sur différentes places financières.

II LA BALANCE DES PAIMENTS PRESENTATION SYNTHETIQUE A-Définition

La balance des paiements enregistre l‘ensemble des transactions