Inflation

€ Dépôts du client X: 1000€

Actif

LCL

Créance sur X: 1000€ Caisse: 200€

Passif Dépôts des clients (Y): 200€ Dépôts du client X: 1000€

122. Le refinancement des banques de second rang

La banque doit « se refinancer » • La banque de Z n’acceptera pas un avoir à la banque LCL, elle souhaite disposer d’un avoir liquide = Marché monétaire monnaie banque centrale Investisseurs • Où ?

– Marché monétaire

institutionnels, Grosses entreprises Marché interbancaire: BC + B 2nd Rg

13. Les autres sources de la création monétaire

2ème source de création monétaire : les devises • Supposons qu’un exportateur français vende des fromages au Japon

– – Il est payé en Yen (500Y) Il doit convertir cette somme en € (200€): il s’adresse à sa banque qui se retourne vers la banque centrale La France/Europe a une créance sur l’étranger

–

13. Les autres sources de création monétaire

3ème source de création monétaire : les facilités accordées à l’Etat • L’Etat peut avoir deux types de besoins:

– – A court terme A long terme

14. La Masse monétaire et ses contreparties

Quelle est la quantité de monnaie en circulation dans l’économie ? • La Monnaie est un actif liquide

– Elle a un pouvoir libératoire immédiat: toute dette peut être éteinte instantanément grâce à la monnaie Agrégats monétaires: classés du plus au moins liquide

•

Sur le plan financier, l’Etat agit par l’intermédiaire du Trésor Public et pouvait demander une avance à la Banque de France: seigneuriage

•

Mais, il existe différents degrés de liquidité:

–

•

Au-delà: « placement » (et non plus monnaie), agrégats P1/P2/P3

14. Les agrégats monétaires

« Agrégat étroit »

Conclusion de la section 1

• Monnaie exogène ou endogène ?

– « Jeu du chat et de la souris » entre les Banques de 2nd rang et la Banque Centrale: qui a l’initiative ? Monnaie exogène:

Etape 1 Banque Centrale Etape 2 Banque de 2nd rang Etape 1 Banque de 2nd rang

–

« Agrégat large »:

–

Monnaie endogène:

Etape 2 Banque Centrale

Conclusion de la section 1

• Monnaie neutre ou non neutre ?

– La monnaie n’est détenue que pour effectuer des transactions. Elle est un simple « voile des échanges » : La monnaie peut être détenue pour elle-même: Keynes « préférence pour la liquidité »

• • 3 motifs pour demander de la monnaie La monnaie n’est plus neutre: quel impact sur le système éco ?

212. Les causes de l’inflation

• Inflation tirée par la demande • Inflation tirée par les coûts (offre) • Inflation importée • Combinaison de 1 et 2/3: “spirale prixsalaires”

–

212. Spirale prix - salaire

• Hypothèse: les salaires sont parfaitement indexés sur le taux d’inflation

– Première étape: augmentation du niveau général des prix (quelle qu’en soit l’origine) : – Deuxième étape: le pouvoir d’achat (mesuré par le salaire réel) diminue – Troisième étape: les entreprises cherchent à maintenir leur marge – Quatrième étape:

213. Les coûts liés à l’inflation

• Est ce que l’inflation est vraiment un “jeu à somme nulle” ? • Non !

– L’inflation a un effet sur la distribution des revenus. – Effet 1: Les individus qui ont des revenus fixes sont pénalisés

• Ici, jeu à somme nulle: • Solution: “casser” la boucle

213. Les coûts liés à l’inflation (suite)

– Effet 2: différencié selon que l’individu est emprunteur ou prêteur

213. Les coûts de l’inflation (suite et fin)

• Coûts de l’inflation NON anticipée:

– Les agents ne connaissent pas le taux d’inflation pendant la période courante – Déformation des prix relatifs – HAYEK: Mauvaise allocation des ressources

• Coûts de l’inflation anticipée:

– Coût d’opportunité lié à la détention de monnaie liquide – Coûts administratifs: – “Overnights bonds”

– Le taux d’intérêt réel (approximativement taux d’intérêt – taux d’inflation) diminue en période d’inflation – Vrai problème: anticipations d’inflation

22. La courbe de Phillips 22. Monnaie, prix et inflation dans le système économique

La courbe de Phillips

• Ingénieur, article en 1958 • D’un point de vue statistique,

– relation inverse entre taux de chômage et croissance des salaires nominaux

Taux de croissance des salaires nominaux

A B

Taux de chômage

• Et les prix ?

– Il existe aussi une relation entre prix, salaires et productivité [hypothèse] – Justification côté offre

Taux de croissance des salaires

=

Taux de croissance des prix

+

Taux de croissance de la productivité

22. La courbe de Phillips (2)

• Si le taux de chômage augmente,…

Taux de chômage Ajuste ment via le marché du travail Y S C …

22. La courbe de Phillips

• Conclusion: relation décroissante entre taux d’inflation et taux de chômage

• Le boucle est bouclée !

A P: niveau général des prix 0

22. La courbe de Phillips

• Retour à la réalité : tests empiriques

23. Les critiques de la courbe de Phillips

• 231 Critiques empiriques

Quelques exceptions…

231. Les critiques de la courbe de Phillips

Taux d’inflation

232. Comment expliquer ces changements ?

La courbe de Phillips aurait changé de nature dans les années 1970: pourquoi ?

• Lecture plus précise: dimension chronologique

C

B A Taux de chômage

232. Comment expliquer ces changements ?

Quelle conséquence ? • “Inflation importée”: choc d’offre négatif

•

232. Anticipations et Courbe de Phillips

Problème central: les anticipations sont à terme auto-réalisatrices

• Réponse keynésienne

–

Conséquence : lorsque les agents anticipent un niveau d’inflation plus élevé, la courbe de Phillips se déplace vers la droite

• 2ème explication : rôle des anticipations de prix: thèse monétariste de Friedman

232. Anticipations et Courbe de Phillips

Taux d’inflation

232. L’analyse de Friedman

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