Finance

, emprunt obligataire, opération de financement structurée, titrisation, etc.),

et l'attribution d'une note correspondant aux perspectives de remboursement de ses engagements envers ses créanciers — fournisseurs, banques, détenteurs d’obligations, etc.

La notation financière constitue, pour les investisseurs, un critère clé dans l’estimation du risque qu’un investissement comporte, particulièrement dans le cadre de marchés financiers de plus en plus globaux qui rendent difficile la maîtrise de l’information et donc de tous les paramètres de risque. C'est même un des critères obligatoires pour les emprunteurs institutionnels (fonds de pension, collectivités territoriales, etc.) dont les statuts précisent un niveau de notation minimal pour leurs investissements.

Il est essentiel de faire la distinction entre la notation financière et l’évaluation des risques-clients, qui peuvent avoir les mêmes objectifs (faire face au risque de contrepartie) mais n'utilise pas les mêmes ressources (le premier fait appel à un véritable audit financier et l'autre fait appel à un système expert - automatique). Également, la notation est sollicitée (souvent par les grandes entreprises cotées) alors que l’évaluation est systématique et réalisée sur l'ensemble des entreprises.

L’analyse financière nécessaire et l'attribution de notes sont confiées à des agences de notation financière. Mais on reproche à ces attributions par les plus grosses agences de notation financière de refléter l'équilibre des pouvoirs économiques et politiques dans le monde. Deux agences (Moody's et S&P's)sont américaines, Fitch est européenne1. La principale agence chinoise Dagong Global Credit Rating, par exemple, était ignorée dans cet article jusqu'en juillet 20112.

À côté de ces notations externes, il existe aussi des systèmes de notation internes, réalisés par les banques pour leur propre usage, et s'appuyant sur les données statistiques en leur possession.

Sommaire [masquer] * 1 La notation des agences de notation financière * 1.1 Notation des États européens * 2 Processus de notation externe * 2.1 Critères * 2.2 Méthodologie * 2.3 Mise à disposition d’information * 3 Quelques catégories applicables en notation financière * 3.1 Notation financière – Score de crédit * 3.2 Notation de débiteur – Notation d’opérations * 3.3 Notation – Notation en devise étrangère * 3.4 Notation souveraine – plafond et notion de « risque pays » * 4 Impact des notations financières * 4.1 Prime de risque * 4.2 Mondialisation * 4.3 Gestion des risques * 5 Critiques * 5.1 Impact négatif sur l’économie * 5.2 Impact négatif sur les politiques publiques * 5.3 Des mesures produites par un oligopole privé * 5.4 Potentiel de manipulation * 6 Notes et références * 7 Voir aussi * 7.1 Articles connexes * 7.2 Liens externes * 7.2.1 Acteurs clés du marché * 7.2.2 Principaux économistes spécialistes des agences de notation * 7.2.3 Notations financières disponibles en libre accès |

-------------------------------------------------

La notation des agences de notation financière[modifier]

Article détaillé : Agence de notation financière.

Les notations des instruments de financement à moyen (plus d’un an) ou long terme (10 ans ou plus) vont de AAA (triple A), qualité de crédit la plus élevée, à D, défaut de paiement constaté ou imminent.

La notation à court terme juge de la capacité du débiteur à remplir ses engagements à un an au plus. La notation à long terme estime la capacité du débiteur à remplir ses obligations à plus d’un an.

Plus la note est bonne, moins l’émetteur de l’emprunt paiera cher.

Le tableau ci-contre détaille les grilles de notations à long terme et à court terme que les trois principales agences de notation donnent.

Comme on le voit, la notation à long terme est plus détaillée que la notation à court terme. Par exemple, les entreprises ayant reçu une notation long terme Fitch de "AAA" à "AA-" recevront la même notation court terme "F1+". On conçoit en effet même intuitivement que deux entreprises qui ont un risque de défaut à long terme légèrement différent (plus important pour la société "AA-" que pour la société "AAA") auront, à court terme, un risque quasiment identique.

-------------------------------------------------

Notation des États européens[modifier]

Article détaillé : Notation souveraine des pays de la zone euro.

Standard & Poor's (au 13 janvier 2012)

Moody's (au 22 décembre 2011)

Fitch (au 6 janvier 2012)

Dagong Global Credit Rating (au 7 décembre 2011)

Notation financière à long terme des États européens par quatre agences :

S&P (américaine), Moody's (américaine), Fitch (franco-américaine) et Dagong (chinoise)

* AAA / Aaa

* AA / Aa

* A

* BBB / Baa

* BB / Ba

* B

* CCC / Caa

* CC / Ca

* Défaut ou quasi-défaut (C, DDD, DD, D)

* Non noté

-------------------------------------------------

Processus de notation externe[modifier]

-------------------------------------------------

Critères[modifier]

Les critères sur lesquels les agences se basent, même si chacune a ses propres méthodes, dépendent de l'entité qui est évaluée :

* Entreprises: critères comptables, de gestion, d’examen des risques, de perspectives économiques,…

* État : situation économique, stabilité, politique monétaire et budgétaire,…

* Opération : modélisation de l’opération et de ses flux financiers permettant une évaluation du risque de défaut et de la perte possible.

-------------------------------------------------

Méthodologie[modifier]

En pratique, l’agence mandatée a accès à l’ensemble des documents et des responsables de son client. Le processus initial dure plusieurs semaines de contacts et d’analyses intensives, au terme desquels l’agence donne une notation à son client.

À ce stade, le client mécontent peut simplement refuser celle-ci, auquel cas la note ne sera pas publiée (et le contrat avec l’agence vraisemblablement rompu…après paiement de la commission convenue).

Si le contrat avec l’agence est maintenu (et la notation en principe rendue publique), l’agence peut revoir la notation à tout moment, que ce soit suite à la survenance d’un événement particulier (évolution économique, perte de clientèle soudaine, …) ou suite à une des visites régulières chez le client (en général au moins une fois par an).

La révision peut aboutir à un changement dans la notation (augmentation ou baisse de notation) ou à la mise sous surveillance. Une mise sous surveillance est avec implication positive ou négative et ouvre une période limitée dans le temps au cours de laquelle l’agence finalise sa position (généralement pas plus d’un mois). L’agence est totalement libre dans ce processus. Le client n’a pas la moindre possibilité d’empêcher l’agence de publier, sans même l’en avertir, une révision de la note. Ainsi, en 1995, le gouvernement canadien apprit, en même temps que le marché, que Moody’s plaçait la note du pays sous surveillance négative.

Il n’est pas rare de trouver dans la presse professionnelle des échos de clients non satisfaits de la notation financière qui leur est donnée, ou de l’évolution de celle-ci, ce qui est, en quelque sorte, un gage de l’indépendance de celles-ci.

-------------------------------------------------

Mise à disposition d’information[modifier]

Les notations sont publiques et peuvent être consultées sur une multitude de sources telles que Bloomberg ou SIX Telekurs ou les sites internet des agences.

Les agences de notation mettent généralement à disposition, moyennant paiement, des outils complémentaires tels que :

* analyses statistiques par secteur,

* outils de collecte des notations par portefeuille,

* étude de problèmes particuliers tenant au financement des entreprises,

* rapports détaillés par entreprise,