Ue D'Ensemble Du Système Financier : Marchés Et In

des dirigeants)

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marchés organisés en « bourses de valeurs » (entreprises privées) marché primaire = marché de l'émission (lever des fonds) marché secondaire = marché de « l'occasion » (permet la liquidité des actions) facteur important dans les décisions d'investissement des etp (prix action élevé => possibilité de lever davantage de fonds en émettant de nouvelles actions) Marché des changes lieu de conversion des devises contribue au transfert international des fonds lieu de détermination du taux de change = prix d'une monnaie par rapport à une autre.

Les institutions bancaires et financières

Banques et autres institutions fi permettent aux marchés fi de fonctionner rôle d'intermédiaires

« banques » = institutions acceptant des dépôts et accordant des crédits terme regroupant les banques commerciales, société de crédit immobilier, caisses d'épargne Dans les économies développées, la quasi-totalité des adultes a un compte en banque, et conserve une grande partie de sa richesse financière dans les banques. taux de « bancarisation » Il existe d'autres intermédiaires : sociétés d'assurances, sociétés financières, fonds de pensions, fonds communs de placement... La « structure » du système financier décrit la place des intermédiaires Pourquoi jouent-ils un rôle si important ? Selon quels critères consentent-ils un crédit ? Pourquoi leurs activités sont-elles les plus réglementées de l'économie ? Son évolution est liée à celle de la réglementation, (en particulier, en Europe, évolution vers marché unique des capitaux, des services bancaires et financiers), des technologies de communication et de traitement de l'information (qui permet l'innovation dans les instruments de paiement, le traitement comptable des échanges de titres...) Dans ce chapitre, on présente l'organisation des marchés financiers et les catégories d'intermédiaires.

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2- Organisation des marchés financiers

Quelques distinctions importantes...

2.1- Marchés de dettes et marchés de fonds propres

Pour obtenir des fonds, une entreprise peut : 1- émettre un titre à revenu fixe (représentatif d'une dette, obligation) obligation = titre de dette, engagement contractuel par lequel l'emprunteur s'engage à payer au détenteur des versements déterminés à intervalles fixés (intérêt et remboursement du capital) jusqu'à une certaine date (échéance), date du dernier versement et d'extinction de la dette. Maturité = durée (en années) restant à courir jusqu'à échéance maturité < 1 an => dette à court terme 1 an maturité < 10 ans => dette à moyen terme maturité 10 ans => dette à long terme 2- émettre des actions ou parts sociales : le produit de l'émission entre dans les fonds propres action donne un droit proportionnel : à des revenus nets (bénéfices après impôts) dividendes à de l'actif net (actif moins dettes) en cas de liquidation action = titre de propriété sur l'etp émettrice droit de vote sur les décisions en AG (choix des dirigeants, des modalités de distribution des bénéfices) titre à long terme (pas de date d'échéance prédéterminée) actionnaire = bénéficiaire résiduel des revenus : l'etp doit payer tous ses salariés et créanciers avant de lui octroyer un revenu. MAIS, contrairement au prêteur, l'actionnaire peut profiter des hausses de bénéfices (la rémunération du prêteur est indépendante du bénéfice) fin 2005 : USA Europe source : FED et BCE valeur des titres de dette = 21000 milliards USD valeur des actions = 18000 milliards USD valeur des titres de dette = 9300 milliards EUR valeur des actions cotées = 5100 milliards EUR actions cotées > obligations

Dans plusieurs pays européens, actions non cotées

2.2- Marché primaire et marché secondaire

Marché primaire = marché où les nouvelles émissions sont proposées aux souscripteurs peu connu du public (mais privatisations en France...) 3

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Banque d'affaires organise l'émission et garantit le placement des titres (underwriting) à un certain prix, de gré à gré ou par une offre publique. Marché secondaire = marché où s'échangent les titres précédemment émis (seconde main) Actions : plusieurs formes... bourses : NYSE (Wall Street), LSE, Euronext (Paris, Bruxelles, Amsterdam, Lisbonne), Tokyo (Kabuto Cho)... plates-formes électroniques crées par grandes banques d'affaires (Max, organisé par Meryll Lynch, Best par Dresdner Bank, Trade par Credit Suisse First Boston) Obligations, devises, contrats à terme, options... moins visibles par le public à cause du type d'organisation... Quand qqn achète un titre sur le marché secondaire, celui qui vend reçoit un paiement, mais l'émetteur ne reçoit rien. Néanmoins, le marché secondaire remplit deux fonctions : (1) il accroît la liquidité des titres émis (plus rapide, facile à revendre) titres plus attractifs pour les souscripteurs émission plus facile pour les... émetteurs ! (2) Il détermine un cours pour chaque titre, donc fournit à l'émetteur une évaluation de son actif, et une indication du prix d'émission sur le marché primaire.

2.3- Marchés organisés, marchés de gré à gré

Marchés organisés : lieu unique (réel ou virtuel) d'achat et de vente de titres (directement ou via sociétés de bourse, agents de change, courtiers), avec principes de cotation, des normes (standardisation des produits) la plupart des grands marchés d'actions, des marchés de produits primaire à Chicago ou Londres Marchés de gré à gré (OTC = over the counter) : des teneurs de marché (dealers) localisés à différents endroits tiennent à jour des listes de produits qu'ils sont près à vendre ou acheter au prix qu'ils proposent... en contact permanent par réseaux électroniques, prix affichés et connus des autres (concurrence) Aux USA, le NASDAQ (National Association of Security Dealers Automated Quotation System) pour la cotation des actions de nombreuses PME : titres peu échangés, pour lesquels les informations sont rares (d'où la nécessité de teneurs de marchés) Aux USA : pour les obligations de l'Etat Fédéral (volume d'échange > celui des opérations du NYSE), marché de gré à gré organisé par 40 dealers spécialisés.

2.4- Marché monétaire et marché des capitaux

Marché monétaire = marché sur lequel seul des instruments à court terme sont échangés marché des capitaux = marché des titres à plus long terme et des actions instruments à CT sont davantage échangés marché plus liquide, prix moins fluctuants placements plus sûrs marché monétaire utilisé pour placer des fonds temporairement disponibles 4

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instruments à LT détenus par des intermédiaires financiers (sociétés d'assurances, fonds de pension) qui ont peu d'incertitude sur les montants dont ils disposeront dans le futur.

3- Instruments des marchés financiers

3.1- Instruments du marché monétaire

Échange de monnaie contre dettes à court terme : titres négociables ou prêts directs entre institutions financières. le marché monétaire comprend : un marché interbancaire un marché de titres de créances négociables un marché de swaps de taux d'intérêt marché interbancaire : Zone euro : opérations « au jour le jour », de gré à gré, entre banques (57 grandes banques, dont 10 françaises) à partir de ces opérations est établi quotidiennement le taux de référence du marché monétaire (EONIA = Euro Overnight Index Average) + opérations de pension livrée s'appuyant sur les valeurs du Trésor (cf. infra) USA : « federal funds » = instruments de crédit interbancaire (les banques doivent constituer des réserves « obligatoires » en dépôts auprès de la Banque Centrale, le Federal Reserve System) le Taux des Fonds Fédéraux (federal funds rate) marché de titres de créances négociables : marchés des bons du Trésor : les titres de dette publique à CT et MT sont considérés comme sans risque instruments importants du marché monétaire USA : Treasury Bills à 1, 3, 6 mois, échangés et détenus principalement par les banques sur des marchés très liquides France : bons du Trésor à 3 mois, 6mois, 1 an, émis régulièrement, + BTAN (bon du trésor à CT négociables) à 2 et 5 ans instruments de financement des besoins de l'Etat + instruments de placements à CT et garanties sur des prêts à CT (pensions) du secteur privé. mise en pension : pension livrée en France, repos (repurchase agreements) aux USA = échange (vente assortie d'un