Gestion De Risque De Change

tera à terme la devise concernée pour régler son importation et l’exportateur vendra à terme la devise.

2)

3) Exemple de couverture à terme d’une exportation : On suppose une opération commerciale portant sur une livraison de biens entre un exportateur français et un importateur américain. La monnaie de facturation et de règlement est le dollar avec un règlement à 90 jours.

3) Couverture à terme d’une exportation

Exportateur Français

3

Banque française

1

Importateur US

4 1 2 2 3

Marché des Eurodevises

Marché des changes

Marché domestique

1. 2. 3.

4.

Flux initiaux Flux à l’échéance Règlement en $. Récupération du placement en € 1. Emprunt en $. par la banque. 2. Échange $ contre € au comptant. Échange $ contre € sur la base du cours à terme. 3. Placement des €. Remboursement de l’emprunt en $ et des intérêts.

4)

La fixation du cours à terme.

 Relation entre cours au comptant et cours à terme Cours à terme Ou

=

Cours comptant

+ ou -

Report Déport

CT

=

CC

[

1 + TN ( n / 360 ) 1 + TE ( n / 360 )

]

 Notions de report et de déport

Si TN > TE Report (devise) ou déport La devise est achetée ( ou CT > CC ( monnaie nationale ) vendue ) plus cher à terme qu’au comptant. Déport (devise) ou report La devise est achetée ( ou CT < CC ( monnaie nationale ) vendue ) moins cher à terme qu’au comptant.

Si TN < TE

5) Efficacité de la couverture par le change à terme

 Simplicité de mise en œuvre, coût réduit, et fixation immédiate

du cours de la transaction, mais il est impossible de bénéficier d’une éventuelle évolution favorable du cours.

 Un risque subsiste en cas d’opération conditionnelle, sauf à

prendre une position inverse.

 On peut bénéficier du déport à l’import et du report à

l’export.

 Certaines banques proposent des contrats à terme

particuliers :  « terme ascenseur » : permettant de fixer un cours limite garanti et de profiter d’une évolution favorable du cours tant que celui ci ne franchit pas une certaine borne. « terme flexible » : permettant d’obtenir un cours garanti pendant une période définie.

B) Les swaps

1) Définition : On distingue le « swap de change » et le « swap de devises » :  Swap de change : c’est une double opération de change dont l’une est faite au comptant et l’autre à terme. Ainsi on aura achat ( ou vente ) au comptant contre une vente ( ou achat ) à terme de la devise.  Swap de devises : l’échange des capitaux et des intérêts se fait sur la base du cours au comptant. 1) Comparaison des deux swaps :

 Différence de maturité : court terme, pour le swap de change, et moyen ou long terme, pour le swap de devises.  Impact des flux financiers : dans le swap de change le différentiel d’intérêts est capitalisé pour constituer le cours à terme. Dans le swap de devises les intérêts sont échangés périodiquement de façon séparée.

3) Schéma d’un swap de change

Flux initiaux

Banque française EUR USD EUR USD Marché des changes Échange : USD / EUR sur la base du cours au comptant Contrepartie du swap

Flux à l’échéance

Banque française EUR USD

EUR

USD

Contrepartie du swap Échange : EUR/USD sur la base du cours à terme

Exportateur Français

4) Schéma d’un swap de devises

Étape 1 : Emprunts et échange du principal

Emprunt ( EUR ) EUR

EUR

Société A

USD

Société B

USD

Emprunt ( USD )

Étape 2 : Échange des intérêts et paiement

Emprunt ( EUR ) EUR

USD

Société A

EUR

Société B

USD

Emprunt

( USD )

Étape 3 : Échange du principal et remboursement des emprunts

Emprunt ( EUR ) EUR

Société A

USD EUR

Société B

USD

Emprunt ( USD )

5)

Efficacité de la couverture par les swaps

 Ils permettent une protection à coût réduit contre le risque de change, si l’opération est adossée. En outre, les swaps de devises permettent une protection à long terme du risque de change lié à une opération d’investissement à l’étranger.

mais aussi, les swaps permettent :  de financer des filiales à l’étranger à moindre coût.

 d’optimiser la gestion des flux financiers entre filiales en centralisant la gestion de trésorerie.  d’émettre sur le marché euro-obligataire aux meilleures conditions.

les limites essentielles sont : Le risque de contrepartie et les garanties parfois exigées.

Le caractère « figé » de la protection.

C ) L’ option de change

2) Définition :

Une option change confère à celui qui l’achète ( en payant une prime ) le droit d’acheter ( call ), ou de vendre ( put ), une devise déterminée à un prix convenu dès le départ ( prix d’exercice ) pour une échéance déterminée.

L’acheteur de l’option n’exercera son droit que si l’évolution du cours lui est favorable . Dans le cas contraire, il abandonnera l’option et achètera ou vendra la devise concernée au prix du marché, profitant ainsi de l’évolution favorable du cours. Son risque de perte est donc limité au montant de la prime payée. Le vendeur d’option, quant à lui, perçoit la prime, mais s’engage à vendre ( vendeur d’un call ) ou à acheter ( vendeur d’un put ) la devise concernée au prix fixé.

3 ) Exemple de couverture d’une importation par achat d’un call

Un importateur français doit régler dans un mois ses achats en dollars. Craignant une hausse du dollar, il décide de se couvrir en achetant un « call USD /EUR »

3 ) Exemple de couverture d’une importation par achat d’un call

Gain ou perte Achat d’un call USD/EUR Prix exercice : 1 USD = 0,83 € Prime : 3%, soit : 0,025€

0,77 0,77

0,80

0,83

0,855

0,88

0,91

0,94

Prime