Corrigé Dscg Ue2 2011

ment dans votre copie. Il vous est demandé d’apporter un soin particulier à la présentation de votre copie. Toute information calculée devra être justifiée.

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DOSSIER 1 : ETUDE DE CAS INTRODUCTION EN BOURSE SUR ALTERNEXT DE GROUPIMO

Créé en 2000, Groupimo a assis son développement sur son métier historique d’administrateur de biens. Il est aujourd’hui présent sur l’ensemble de la chaîne de valeur des métiers des services à l’immobilier résidentiel ou d’entreprise : • l’administration de biens : – la gestion locative ; – le syndic de copropriété ; – la location. • l’activité d’agent immobilier : – la transaction dans l’ancien ; – la transaction dans le neuf. • des activités en amont et en aval dans la chaîne de valeur : – le montage d’opérations de promotion et d’aménagement foncier ; – l’activité de marchand de biens. • les services complémentaires : – courtage en financement ; – courtage en assurances ; – expertise. Groupimo a démarré son activité en Martinique où il est devenu en quelques années le leader avec sa marque ombrelle propriétaire « le marché de l’immobilier », puis s’est développé en Guadeloupe, Guyane et Saint-Martin. Il disposait de 22 implantations à fin 2010 après avoir ouvert une implantation à Paris.

Travail à faire

A l’aide des annexes 1, 2 et 3 : 1. Présenter brièvement les objectifs recherchés par une entreprise au travers d’une introduction en bourse. Préciser les motivations spécifiques aux dirigeants-créateurs de Groupimo dans la cadre de cette introduction en bourse ? 2. Indiquer les différences concernant les conditions d’admission entre Eurolist et Alternext ? 3. Expliquer le rôle joué par les organismes financiers dans le cadre d’une introduction en bourse et indiquer les différentes procédures d’introduction ? 4. Si l’émission est réalisée à 100% et à un prix égal au point médian de la fourchette indicative de prix, le produit brut de l’émission devrait s’élever à 4 032 000 €, soit une augmentation de capital de 270 000 € et une prime d’émission de 3 762 000 €. Les frais d’émission s’élèvent à 500 000 €. Faire abstraction de l’incidence fiscale. Déterminer la valeur comptable d'une action avant et après l’opération. A l’aide des annexes 1 à 7 : 5. Calculer le coût moyen pondéré du capital (CMPC) de Groupimo. 6. Déterminer la valeur de marché des fonds propres de Groupimo par la méthode des comparables. DSCG 2011 – UE2 - Finance 3/8

7. Calculer la valeur de marché des fonds propres de Groupimo par la méthode des flux de trésorerie disponibles actualisés (FTD ou en anglais DCF, Discounted Cash Flows). 8. Indiquer ce qu’est un pacte d’actionnaires et ses éventuels intérêts. 9. Actuellement le cours d’une action Groupimo est de 0,79 €. Les dirigeants ont entendu parler de regroupement d’actions. Présenter succinctement cette méthode et préciser en quoi elle est adaptée à leur situation.

DOSSIER 2 : REFLEXION

Sujet : Théorie financière Travail à faire

A l’aide de vos connaissances, il vous appartient de répondre à la question suivante : « Le MEDAF (le modèle d’Equilibre des Actifs financiers) a fait l’objet de vives polémiques. Présenter l’intérêt et les limites de ce modèle ainsi que les alternatives existantes »

Il est attendu de la part du candidat de répondre de manière précise et structurée à la question posée. Il est demandé de limiter votre réponse à 4 pages au maximum sur votre copie d’examen.

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Annexe 1 : Présentation de l’entreprise

Opérateur intégré de services à l’immobilier, Groupimo intervient dans l’administration de biens (50% du chiffre d’affaires réalisé dans la gérance, la location et le syndic), la transaction immobilière (41%) et diverses activités complémentaires (courtage en financement et assurance, expertise, aménagement foncier et montage d’opérations : 9%). Groupimo occupe une position de leader dans les Départements et Territoires Français d’outre mer où la demande de biens immobiliers est soutenue par le développement économique et la croissance démographique ainsi que par les dispositifs de défiscalisation. Groupimo a augmenté son chiffre d’affaires de plus de 20% par an depuis 2008 et maintenu une rentabilité opérationnelle de 8% en 2009 et 2010. La marge d’exploitation devrait progresser à partir de 2011. De nouvelles implantations ont été ouvertes en 2010 : 10 agences nouvelles soit 83% de plus qu’en 2009. Groupimo bénéficie d’une bonne visibilité, liée à la récurrence de l’activité dans l’administration de biens où le taux de renouvellement des mandats de syndic et de gérance est supérieur à 90%. Groupimo présente une structure qui favorise les économies d’échelle (mutualisation des services administratif, comptable et juridique), la flexibilité (force de vente constituée d’agents commerciaux rémunérés au variable) et les effets de synergie au niveau local (maillage du marché-cible, mise en commun des bases de données et fonctionnement en réseau). Groupimo aborde le marché parisien : encore peu structuré, il est en voie de consolidation et présente des opportunités tant pour la croissance organique (mise en place d’un réseau d’agences organisé et mutualisant les fonctions administratives) que pour la croissance externe (reprise de cabinets d’administration de biens et d’agences). Groupimo possède plusieurs atouts : une expérience éprouvée dans la reprise et l’intégration de sociétés, les relations établies avec Arthur Loyd et Generalli dans l’immobilier d’entreprise et les partenariats développés dans le montage d’opérations de promotion (Groupe Hoche, Omnium…). Après la reprise de Foncia par Natixis, Groupimo serait le seul opérateur intégré indépendant coté en Bourse. L’augmentation de capital réalisée à l’occasion de son admission sur Alternext permettra à Groupimo d’accélérer sa croissance par de nouvelles implantations et acquisitions.

Annexe 2 : Modalités d’admission sur Alternext

Période de souscription : La période de souscription débutera le 29 juin et prendra fin le 12 juillet 2011 à 17 heures. Nombre d’actions composant le capital : - Avant introduction : 1 000 000 actions d’une valeur nominale de 1 € chacune. Nombre d’actions offertes : - 240 000 actions par augmentation de capital (4,032M€) au prix de 16,80€ (prix égal au point médian de la fourchette indicative de prix) - 60 525 actions par cession Procédure de diffusion : - Placement global : 90% de l’offre - Offre à Prix Ouvert : 10% de l’offre Clause d’extension : Le nombre d’actions nouvelles pourrait être augmenté d’un maximum de 36 000 actions supplémentaires représentant 15 % du montant initial offert au marché. Fourchette indicative de prix : 15,54 € - 18,06 € L’opération devra être souscrite à hauteur d’au moins 75%. Si ce seuil n’est pas atteint, l’opération ne sera pas réalisée et les ordres reçus seront caducs et annulés. Produits et charges relatifs à l’offre : Le produit brut de l’émission des actions nouvelles est estimé à environ 4 032 000 € en considérant que le nombre d’actions émises est de 240 000, hors cessions et opération réservée aux salariés. Sur les mêmes bases, la rémunération globale des intermédiaires financiers et le montant des frais juridiques, comptables et administratifs sont estimés à 500 K€ environ. Les frais juridiques, comptables et administratifs seront

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pris en charge par la Société. La rémunération globale des intermédiaires financiers sera prise en charge par la Société. La rémunération globale des intermédiaires reste à 500 K€ pour les trois cas de figure : 75%, 100% ou 115% de l’augmentation prévue. Cession d’actions existantes : Nombre d’actions à céder : 60 525 actions anciennes, représentant 6,05 % du capital et des droits de vote de Groupimo à la date du présent prospectus. Les cessions seront effectives après la réalisation à 100% de l’augmentation de capital. Augmentation de capital réservée aux salariés : Nombre maximum d’actions à émettre réservées aux salariés : Il est prévu une augmentation de capital de maximum 30 000 actions (20 000 actions en numéraire et 10000 actions gratuites) soit 3 % du capital et des droits de vote de la Société à la date du présent prospectus, réservée aux salariés du groupe dans le cadre d’un Plan Epargne Groupe. Le prix de cette augmentation du capital réservée sera égal à 80% du prix du placement retenu. Les actions seront attribuées ou cédées aux salariés à la date de l’augmentation mais le prix sera réglé ultérieurement.

Annexe 3 : Extrait des Comptes consolidés au 31/12/2010

Données sélectionnées des comptes consolidés en K€ de Groupimo Chiffre d’affaires (CA) Résultat d’exploitation Résultat net part de groupe (RN) RN/CA Actifs immobilisés Disponibilités et VMP Capitaux propres part de groupe 31/12/2010 10172 793 571