Dscg finance " intriduction en bourse"

04 20 06 20 08

D’après FIBV et retraitements P. Sentis

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l’ Les acteurs de l’IB

• L’entreprise (actionnaires, dirigeants,…, secteur, taille, ancienneté…) • L’intermédiaire-introducteur (banque introductrice, chef de file) • Les investisseurs (institutionnels, petits porteurs, flottant) • Les autres : auditeurs, juristes, imprimeurs…

problé l’ Les problématiques de l’IB

Extrait de P. Sentis (2004)

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problé l’ Les problématiques de l’IB (2)

Pays Auteurs Années de l'étude Nombre d'entreprises Période d'étude Sous-évaluation Performance à long terme

Average first-day returns on (mostly) European IPOs

50% Average first-day returns 40% 30% 20% 10% 0%

Canada Chine Corée Danemark Espagne Etats-Unis France France Italie Japon

Kooli et Suret (2002) Mok et Hui (1998) Kim, Krinsky et Lee (1995) Jakobsen et Sorensen (2001) Alvarez et Gonzalez (2000) Welch et Ritter (2002) Sentis (2001) Degeorge et Derrien (2001) Giudici (2001) Cai et Wei (1997)

2002 1998 1995 2001 2000 2002 2001 2001 2001 1997

445 101 169 76 56 6249 61 243 93 180

1991-1998 1990-1993 1985-1989 1984-1992 1987-1997 1980-2001 1991-1995 1991-1998 1990-2000 1971-1992

20,57% 334% 57,56% 3,90% 11,77% 18,80% 9% 18% 15,37% 31%

-24,66% 0% parts A ; 18% parts B (a) 4,64% (ns) (b) -13,10% -24,19% ns -20% 1,4% (ns) 10% à -50% (c) -78,63% -49%

Source: Prof. Jay Ritter, University of Florida, November 2008

Russia

Austria

Denmark

Norway

Netherlands

France

Turkey

Spain

Portugal

Belgium

Israel

United States

Finland

Italy

Poland

Cyprus

Ireland

Greece

Germany

Sweden

Switzerland

United Kingdom

Extrait de P. Sentis (2004)

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180% 160% 140% 120%

Average first-day returns

Average first-day returns on non-European IPOs

Plan du cours 1. Définitions, tendance, acteurs et problématiques 2. Motivations et contraintes 3. Phases préparatoires 4. Choix déterminants

100% 80% 60% 40% 20% 0%

Source: Prof. Jay Ritter, University of Florida, November 2008

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l’ Les motivations de l’IB (avantages)

• Accéder à la fonction primaire des marchés financiers c-à-d à des moyens de financement (investissement, désendettement, acquisitions) • Renforcer la réputation (sur les produits, sur l’entreprise) • Transmettre le contrôle, se désengager • Effets induits :

– Accroître la liquidité et la diversification – Contrôler les dirigeants – Connaissance des investisseurs

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contraintes… Et ses contraintes…

• Risque de perte du contrôle • Coûts (introduction + maintien) • Divulgation d’informations • Exposition à l’humeur des marchés • Frein fiscal

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Plan du cours 1. Définitions, tendance, acteurs et problématiques 2. Motivations et contraintes 3. Phases préparatoires 4. Choix déterminants

pré Les phases préparatoires

• La préparation de l’entreprise (2 ans à 6 mois avant l’IB) • La préparation de l’IB (3 mois avant l’IB) • Le marketing de l’IB (1 mois avant l’IB)

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pré l’ La préparation de l’entreprise

• La dimension humaine

– Objectifs des parties prenantes – Implications – Relations, confiance, responsabilités

• Les moyens et le positionnement de l’entreprise

– Sur le plan stratégique : Strength / Weakness , Opportunity / Threat, analyse des avantages concurrentiels et des facteurs de risque => Voir éléments de diagnostic stratégique – Sur le plan financier : analyse rentabilité / risque, plan de financement, prévisionnels => Voir éléments de diagnostic financier

Document Euronext

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pré l’ La préparation de l’entreprise (2)

• Prérogatives comptables et juridiques

– – – – Forme juridique : société de capitaux Nombre de titres (flottant) Montant des capitaux propres Nombre d’actionnaires

pré l’ La préparation de l’IB

• Présentation du projet au CA et à l’assemblée des actionnaires • Etablir les états financiers et évaluer l’entreprise (normes comptables, évaluation…) • Choisir un intermédiaire-introducteur et un syndicat de placement (contrat, garantie de bonne fin…) • Formuler la demande aux autorités boursières

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• Mises en place de défenses anti-OPA

– Pacte d’actionnaires – Actions de préférence (Ordonnance de juin 2004) – Poison Pills

• Organisation managériale de l’entreprise

– – – – Administrateurs indépendants Déconcentrer le pouvoir (nommer des DG) Intéressement des équipes dirigeantes (Stock-options) Auditeurs indépendants

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l’ Le marketing de l’IB

• Procéder au road show • Déterminer le prix d’offre • Diffuser les titres auprès des investisseurs

l’ EuronextLes documents de l’IB sur Euronext-Paris

• Document de base Prospectus • Note d’opération • Notice Euronext sur les caractéristiques de l’opération (Avis d’introduction) • Notice Euronext sur le résultat de l’opération • Autres documents : notes des analystes

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l’ EuronextLes documents de l’IB sur Euronext-Paris : le prospectus

• Loi sur la sécurité financière du 01/08/2003 a instauré un formatage spécifique des documents d’information • Développements sur les facteurs risques revêtent une importance cruciale (voir cas IDM)

dé l’ Les six choix déterminants de l’IB

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