Une Monnaie Unique, Pourquoi Faire ?

Jean Monnet lors de la signature du Traité de Rome en 1957. Cette solidarité de fait aide à faire naître un sentiment de destin commun et un sentiment d’appartenance commune à un même ensemble politique. On dit souvent que la monnaie était « le miroir des Rois » (expression de Jean-Marie Albertini). Elle est sans doute devenue aujourd’hui le miroir des peuples européens.

I) Pourquoi une monnaie unique ? 1 L’échec du système monétaire international C’est parce que le SMI issu des accords de Bretton Woods de Juillet 1944 s’est avéré incapable d’assurer la stabilité monétaire que l’idée d’une monnaie européenne stable, facilitant les échanges entre les pays européens s’est progressivement imposée. Rappelons les principaux faits : - les accords de Bretton Woods consacrent la suprématie du dollar. Celui-ci devient le pivot du système : il est seul à être convertible en or au cours de 35 dollars pour une once d’or, et toutes les autres monnaies vont se rattacher au dollar, sans pouvoir s’écarter de leur parité par rapport au dollar de +/- 1%. C’est ce que l’on appelle les changes fixes - ce système suppose qu’il existe une certaine correspondance entre le stock d’or et le stock de dollar, puisqu’à tout moment on pouvait demander à convertir le dollar en or

- il supposait donc de la part des autorités monétaires américaines une assez grande rigueur de gestion. Jusqu’au début des années soixante ce système fonctionne à peu près bien : tout le monde a besoin de dollar pour assurer sa reconstruction et intensifier les échanges : la valeur du dollar est stable. Mais les Etats-Unis pratiquent la « négligence bienveillante » : leur balance des paiements devient déficitaire, et les Etats-Unis financent ce déficit par la création monétaire. Les banques non américaines prennent également l’habitude de prêter en dollar, ce qui augmente encore cette quantité : il n’y a plus alors d’équivalence entre le stock d’or et le stock de dollar. Le dollar n’est alors plus capable d’assurer la stabilité du système, et Nixon décrète en 1971 la fin de la convertibilité or du dollar ce qui ne fait que renforcer l’instabilité du système. C’est dans ce contexte que le rapport Werner préconise pour l’Europe l’adoption d’une monnaie unique. La 1° concrétisation de ce rapport sera la naissance du serpent monétaire européen.

Dans ce serpent, les monnaies européennes sont liées entre elles par une marge de fluctuation de +/- 1% et liées au dollar par une marge de +/6 2,25% Ce système ne va pas survivre à la crise pétrolière de 1973. Les accords de Kingston (1976) marquent la fin du SMI de Bretton Woods : les monnaies peuvent désormais flotter librement entre elles et leur valeur est fixée par les marchés financiers au gré de l’offre et de la demande. L’or est exclu des statuts du Fonds Monétaire International (FMI). Cette fluctuation ne fait pas l’affaire des européens qui sont en train de bâtir un marché unique : monnaies fluctuantes et échanges ne font pas bon ménage. Les européens (principalement MM Valéry Giscard d’Estaing et Helmut Schmidt) décident de créer un système monétaire européen (SME) qui lient les monnaies européennes entre elles au travers d’une unité de compte commune : l’ECU Cet ECU est un panier des diverses monnaies européennes, le poids de chaque monnaie reflétant la puissance économique du pays dans l’Europe : par exemple, il y avait 17% de Franc dans l’ECU

2 Les avantages économiques de la monnaie unique Au-delà de son symbole politique, l’Euro présente beaucoup d’avantages : - il évite les frais de change entre les différents pays - il évite les incertitudes liées aux risques de change à l’occasion des exportations et des importations - l’Euro facilite donc les échanges intra-européen - il évite à certains pays d’avoir à défendre leur monnaie par une hausse des taux d’intérêts préjudiciable à la croissance économique, et il rend les pays européens moins dépendants des chocs monétaires extérieurs (que l’on songe aux multiples dévaluations du Franc !!) - il devient une monnaie de référence internationale (ce que n’était plus le Franc) qui sert de plus en plus dans les échanges internationaux et de monnaie de réserve internationale : l’Euro est donc un concurrent du dollar et limite le pouvoir de celui-ci.

3 Les contraintes économiques liées à l’Euro La principale contrainte est l’abandon de la souveraineté monétaire, souveraineté qui pouvait aider un pays à mener la politique économique qu’il souhaitait. Mais on ne peut pas avoir à la fois l’indépendance monétaire, la stabilité des changes et la libre circulation des capitaux. C’est l’économiste canadien Robert Mundell (né en 1932, prix « Nobel » en 1999)qui a mis en avant cette incompatibilité dans un triangle : le triangle des incompatibilités monétaires. Mundell est considéré comme le théoricien de la naissance de l’Euro et la définition des zones monétaires optimales, dont il estime que l’Union européenne fournit un bon modèle.

Fixité des changes

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Dans la situation 1 on veut que les changes restent fixes et être indépendants sur le plan de la politique monétaire. Il faut alors limiter strictement la liberté de circulation des capitaux, ce que l’on appelle le contrôle des changes : c’était le système de Bretton Woods. On ne pouvait quitter le territoire qu’avec une somme limitée Politique monétaire indépendante

Liberté de circulation des capitaux

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Dans la situation 2 on souhaite que les capitaux circulent librement (pour des raisons spéculatives ou d’investissement), mais on veut aussi que la politique monétaire reste indépendante. Il faut alors accepter le risque que les capitaux se « baladent » d’un pays à l’autre, en fonction de leurs intérêts. C’était la situation à la fin de Bretton Woods (années 1970), et c’est le cas entre les principales monnaies mondiales aujourd’hui.

Dans la situation 3, les pays veulent cette fois que les changes restent fixes (pour pouvoir échanger entre eux), mais également que les capitaux circulent librement. Ils ne peuvent pas alors avoir une politique monétaire indépendante, puisque celle-ci risquerait de faire fuir les capitaux et déprécierait donc la monnaie. Il faut accepter une autorité monétaire supra nationale : c’est la situation de l’Euro. Cette situation est inévitable, mais pose une question cruciale : que peut faire un pays confronté à une crise économique de grande ampleur c’est ce que l’on appelle un choc asymétrique), et que peut faire l’Union européenne si elle était soumise dans son ensemble à une crise économique (choc symétrique), puisque la Banque centrale européenne décide seule ? L’Euro pose également le problème du taux de change de cette monnaie par rapport aux autres monnaies : l’Union européenne semble être aujourd’hui le seul espace politique à ne pas pouvoir (ou savoir ou vouloir) utiliser l’arme monétaire à des fins commerciales. Ceci peu finir par déstabiliser les économies de certains pays

II) Comment fonctionne la monnaie unique ? 1 La Banque centrale européenne Le débat sur l’indépendance des Banques centrales est déjà ancien : il date du XVIII° A cette époque, naissent à la fois le billet de banque et la crainte d’une inflation par création monétaire. Deux écoles vont s’affronter : - ceux qui estiment que la monnaie est un instrument de politique économique comme les autres, et qui doit donc être soumis aux choix des dirigeants politiques. Ce fut pendant longtemps la position française. - ceux qui pensent que la monnaie est une chose trop sérieuse pour être confiée aux dirigeants politiques, qui voudraient toujours l’utiliser. C’est la position habituelle des libéraux anglo-saxons et de l’Allemagne. C’est cette position qui a prévalu lors de la création de la Banque centrale européenne en 1998. Comment fonctionne-t-elle ?

L’organisation de la Banque Centrale Européenne (BCE)

Le Système européen des banques centrales : le SEBC

Les États membres nomment

Le Directoire

- Le Président de la BCE : M Jean-Claude Trichet - 2 Vice-présidents - 3 directeurs Nommés par les États membres du SEBC pour 8 ans non renouvelables

Le Conseil des Gouverneurs Les 13 gouverneurs des banques centrales des États membres du SEBC (dont le gouverneur de la Banque de France : Christian Noyer)

+

Le Conseil général : les 27 + Président et Vice-présidents

Avis

Détermine la politique monétaire de la Zone Euro dans le respect des traités de Maastricht et d’ Amsterdam : priorité à la lutte contre l’inflation : objectif : 2%

2 Comment se fixe la valeur de l’Euro ? Depuis les accords de la Jamaïque, la valeur des monnaies ne peut plus être fixée par référence à un équivalent métallique, or ou argent. Les monnaies peuvent donc flotter librement, et leur valeur dépend de deux variables principales : - l’opinion des marchés : ceux-ci sont très attachés à deux variables : -La rentabilité des placements dans une monnaie. Cette rentabilité est déterminée