Performance De Portefeuille Et DiversiCation Sectorielle : Cas De La Brvm

.2

Probl´matique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e Objectif et M´thodologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 2.2.1 2.2.2 Objectif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . M´thodologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e Th´orie de mesure de performance de portefeuille e

Chapitre 3 : 3.1

La variance comme mesure du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.1 3.1.2 3.1.3 3.1.4 3.1.5 3.1.6 Rendement ou esp´rance du portefeuille . . . . . . . . . . . . e Risque ou variance de portefeuille . . . . . . . . . . . . . . . . Le coefficient bˆta du portefeuille . . . . . . . . . . . . . . . . e La fronti`re efficiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e Le mod`le d’´valuation des actifs financiers . . . . . . . . . . . e e Les mesures de performance de portefeuille . . . . . . . . . . .

3.2

La semi-variance comme mesure du risque . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.1 Risque dans un march´ baissier : Downside risk . . . . . . . . e

3.2.2

Risque dans un march´ haussier : Upside risk . . . . . . . . . e

13

II

´ Etude Empirique

Exploration et Analyse des donn´es e

14

15 15 17 17 17 18 18 20 22 23 24 26 27 29 30 31 31

Chapitre 4 : 4.1 4.2

La collecte des donn´es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e La construction des portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.1 4.2.2 Portefeuilles sectoriellement diversifi´s . . . . . . . . . . . . . e Portefeuilles non sectoriellement diversifi´s . . . . . . . . . . . e

4.3

Les statistiques descriptives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3.1 4.3.2 4.3.3 4.3.4 4.3.5 4.3.6 4.3.7 Le benchmark et les indices sectoriels . . . . . . . . . . . . . . Le secteur de l’agriculture . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le secteur de la distribution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le secteur de la finance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le secteur de l’industrie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le secteur des services publics . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

4.4

Mesures de performances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.4.1 4.4.2 4.4.3 4.4.4 4.4.5 4.4.6 Pouvoir explicatif de l’indice de march´ : R2 . . . . . . . . . . e Analyse de la volatilit´ : coefficients β e . . . . . . . . . . . . .

Analyse de la performance : ratio d’information . . . . . . . .

Analyse de la rentabilit´ par rapport au risque :ratio de Treynor 32 e L’exc´dent de rentabilit´ : alpha de Jensen . . . . . . . . . . . e e Le risque de perte et le gain d’opportunit´ : β − , β + . . . . . . e Visualisation et analyse approfondie des performances des portefeuilles ii 35 33 33

Chapitre 5 :

5.1 5.2 5.3 5.4

Rentabilit´s cumul´es des portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . . e e Mouvements a la baisse (drawdown) des rentabilit´s . . . . . . . . . . ` e Couple risque-rendement des portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . ´ Evolution des performances des portefeuilles par rapport ` l’indice de a march´ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e

36 37 38

39

5.5

R´gression de la performance des portefeuilles sur celle de l’indice de e march´ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 41

Chapitre 6 :

Analyse de la dynamique sectorielle dans la rentabilit´ e des portefeuilles 43 44 45 50 52 Les diff´rents indices de la BRVM e 53 53 54 54 55 55 55 55 56 56 56

6.1 6.2

La m´thode . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e R´sultats et analyse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e Conclusion

Chapitre 7 : R´f´rences ee Annexe A :

A.1 BRVM10 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.2 BRVMC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.3 Les indices sectoriels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Annexe B : Guide de lecture des graphiques

´ B.1 Evolution du rendement (chart.TimeSeries) . . . . . . . . . . . . . . . B.2 Boˆ a moustaches (chart.Boxplot) . . . . . . . . . . . . . . . . . . ıtes ` B.3 Le downside risk (chart.CaptureRatios) . . . . . . . . . . . . . . . . . B.4 Rentabilit´s cumul´es (chart.CumReturns) . . . . . . . . . . . . . . . e e B.5 Mouvements a la baisse (chart.Drawdown) . . . . . . . . . . . . . . . ` B.6 Couple risque-rendement (chart.RiskReturnScatter) . . . . . . . . . . iii

´ B.7 Evolution des performances des portefeuilles par rapport ` l’indice de a march´ (chart.RelativePerformance) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e B.8 R´gression de la performance des portefeuilles sur celle de l’indice de e march´ (chart.Regression) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 57 56

iv

LISTE DES FIGURES

4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 5.1 5.2

´ Evolution du rendement du benchmark et des indices sectoriels . . . . ´ Evolution des rendements dans le secteur de l’agriculture . . . . . . . ´ Evolution des rendements dans le secteur de la distribution . . . . . . ´ Evolution des rendements dans le secteur de la finance . . . . . . . . ´ Evolution des rendements dans le secteur de l’industrie . . . . . . . . ´ Evolution des rendements dans le secteur des services publics . . . . . Boˆ a moustaches des portefeuilles et de l’indice de march´ . . . . ıtes ` e Le downside risk des portfeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Rentabilit´s cumul´es des portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . . e e Baisse des rendements des portefeuilles par rapport a leurs points ` culminants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19 21 23 24 26 27 28 34 36

37 38 39

5.3 5.4 5.5

Couple risque-rendement annuel des portefeuilles

. . . . . . . . . . .

Performance des portefeuilles relativement ` l’indice de march´ . . . . a e R´gression de la performance des portefeuilles sur celle de l’indice de e march´ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e

41 45 45 46 46 46 47 47

6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7

Portefeuille A1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille A2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille A3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille A4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille A5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille B1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille B2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . v

6.8 6.9

Portefeuille B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Portefeuille B4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

47 48 48

6.10 Portefeuille B5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

vi

LISTE DES TABLES

4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9

R´partition des actions par secteur d’activit´ . . . . . . . . . . . . . . e e Les portefeuilles diversifi´s sectoriellement . . . . . . . . . . . . . . . e Portefeuilles non sectoriellement diversifi´s . . . . . . . . . . . . . . . e Statistiques descriptives du benchmark et des indices . . . . . . . . . Statistiques descriptives du secteur de l’agriculture . . . . . . . . . . Statistiques descriptives du secteur de la distribution . . . . . . . . . Statistiques descriptives du secteur de la finance . . . . . . . . . . . . Statistiques descriptives du secteur de l’industrie . . . . . . . . . . . . Statistiques descriptives du secteur des services publics . . . . . . . .

16 17 18 19 21 22 23 25 26 28 30 31 32 32 33 33

4.10 Statistiques descriptives des portefeuilles . . . . . . . . . . . . . . . . 4.11 Le coefficient de d´termination . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 4.12 Le coefficient