Hedge Funds

un Hedge Fund ?.......................................................... 10 Les stratégies .................................................................................................... 10 Constitution/ structure - Règlementation............................................................ 11 L’environnement juridique, un schéma différent d’un fonds traditionnel ......... 11 De nombreux acteurs ..................................................................................... 11 Prospectus et responsabilité des gérants....................................................... 12 Les investisseurs ............................................................................................... 12 Les « Fees » - mode d’intéressement................................................................ 12 Le « 1-20 » ..................................................................................................... 12 Les « hurdle rates »........................................................................................ 13 Les « water marks » ....................................................................................... 13 Les principaux outils .......................................................................................... 13 La vente à découvert (short selling) ............................................................... 13 Le Levier ........................................................................................................ 14 L’ « Active Trading »....................................................................................... 15 III. Mesure de la performance et du risque ...................................................... 16 Les rendements asymétriques – constat empirique........................................... 16 La volatilité reste tout de même un élément important....................................... 17 Les autres facteurs de risque............................................................................. 18 Le risque gérant ............................................................................................. 18 Le risque de crédit.......................................................................................... 19 Le risque de liquidité ...................................................................................... 19 Le risque de marché....................................................................................... 19 Les problèmes liés à la mesure d’une performance asymétrique ...................... 19 Les indices alternatifs comportent des biais................................................... 20 Mesure de la performance absolue : les problèmes de l’approche classique 21 Mesure de la performance absolue : les solutions ......................................... 23 La persistance de la performance est appréciable et surtout… mesurable !.. 24 IV. Les différentes strategies............................................................................ 26 Long Short Equity (ou Equity Hedge) - LSE....................................................... 26 La stratégie .................................................................................................... 26 Mise en place ................................................................................................. 26 Enjeux ............................................................................................................ 27 Exemple ......................................................................................................... 27 Track Record.................................................................................................. 28 Short biased....................................................................................................... 29 Stratégie......................................................................................................... 29 Mise en place de la stratégie.......................................................................... 29 Enjeux ............................................................................................................ 30 Track Record.................................................................................................. 30 Event driven....................................................................................................... 31 Stratégie......................................................................................................... 31 3

Mise en place de la stratégie ..................................................................... 32 Exemple ......................................................................................................... 32 Track Record.................................................................................................. 33 Distressed.......................................................................................................... 35 Stratégie......................................................................................................... 35 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 35 Enjeux ............................................................................................................ 36 Track Record.................................................................................................. 36 Global Macro ..................................................................................................... 38 Stratégie......................................................................................................... 38 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 38 Enjeux ............................................................................................................ 38 Exemple ......................................................................................................... 38 Track Record.................................................................................................. 39 Equity Market Neutral (EMN) ............................................................................. 40 Stratégie......................................................................................................... 40 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 40 Enjeux ............................................................................................................ 41 Track Record.................................................................................................. 41 Convertible Arbitrage ......................................................................................... 43 La stratégie .................................................................................................... 43 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 43 Enjeux ............................................................................................................ 44 Exemple ......................................................................................................... 44 Track Record.................................................................................................. 45 Fixed Income Arbitrage...................................................................................... 47 Stratégie......................................................................................................... 47 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 47 Enjeux/ exemples ........................................................................................... 47 Track Record.................................................................................................. 48 Emerging Markets.............................................................................................. 50 Stratégie......................................................................................................... 50 Track Record.................................................................................................. 50 Managed Futures (ou Commodity Trading Advisors – CTAs)........................... 52 Stratégie......................................................................................................... 52 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 52 Enjeux ............................................................................................................ 52 Track Record.................................................................................................. 53 Multi-Strategy..................................................................................................... 55 Stratégie......................................................................................................... 55 Mise en place de la stratégie ..................................................................... 55 Track Record.................................................................................................. 55 V. Les benefices de la décorrélation des hegde funds ....................................... 58 La multi-gestion alternative : Considérations générales..................................... 58 Comparaison : Hedge Funds vs Mutual Funds.................................................. 58 Les HF ne constituent pas une classe d’actifs, mais un style de gestion........... 60 Alpha vs Beta – Le “hidden Beta” ...................................................................... 60 Les Betas alternatifs – la segmentation par les Betas ....................................... 60 Portable Alpha : Optimisation du couple rendement/