Analyse financière Groupe Vision New Look

1) MISE EN CONTEXTE

Groupe Vision New Look est un fleuron Canadien coté en bourse et évoluant dans le marché de produits et de services de l’optique qui comprend 373 magasins de détail au Canada. L’entreprise regroupe quatre grands détaillants du milieu, soit : Lunetterie New Look, Greiche et Scaff, Vogue Optical et Iris. Ses produits vendus au détail se regroupent en 4 catégories principales : 1) Lunette avec ou sans ordonnance, 2) Lentille cornéenne, 3) Lunettes de soleil, de lecture et lunette de sécurité et 4) Accessoires tels que produits de nettoyage pour lunette et lentille cornéenne.

La société comporte les risques internes suivants : la dépendance à la disponibilité des optométristes et des autres professionnels ainsi que le bris de confidentialité de l’information sur la santé. Elle comporte également des risques externes comme la concurrence directe et indirecte (autres lunetteries, boutiques électroniques, chirurgie laser, services mobiles à prix abordables) et les risques liés aux actions de Vision New Look, notamment l’imprévisibilité et la volatilité du cours des actions.

2) ANALYSE DES ACTIVITÉS D’EXPLOITATION

La marge bénéficiaire nette de Groupe Vision New Look est passée de 4.44% pour l’exercice terminé le 30 décembre 2017 à 4.95% pour l’exercice terminé le 29 décembre 2018. Ceci représente une augmentation de 0.51% soit 4.224 M$, ce qui place la société en excellente position par rapport au reste de l’industrie du commerce du détail qui se situe à 3.58% et donc 1.37% moins élevé. Cette hausse n’est attribuable à aucun élément précis, on peut observer des hausses et des diminutions dans plusieurs postes.

Cependant, on peut noter une performance appréciable au niveau de la marge bénéficiaire brute qui a subi une augmentation de 0.27%, possiblement due à un meilleur contrôle du coût d’achat de ces marchandises, et/ou l’ajustement du vendant par rapport au coût d’achat.

En comparant la marge d’exploitation de la société, on peut constater une diminution de 0.77%, soit 10.46% pour 2018 contre 11.23% pour 2017. Cette baisse est attribuable à la hausse de la rémunération du personnel de 0.56% et à des charges plus élevées au titre des amortissements. En contrepartie, certains éléments expliquent l’augmentation de la marge nette malgré la diminution de la marge d’exploitation telle que la quote-part du résultat net des coentreprises et des entreprises associées et la diminution des coûts liés aux acquisitions principalement attribuables à l’achat d’Iris en 2017. Fait à noter que cette baisse pour 2018 n’empêche pas le groupe d’afficher une marge d’exploitation relativement plus performante que celle de l’industrie qui est de 8.65%.

3) ANALYSE DES ACTIVITÉS D’INVESTISSEMENT ET DE LA TRÉSORERIE

Le ratio de rendement de l’actif de GVNL est passé de 2.64% en 2017 à 3.83% en 2018 soit une augmentation de 1.18%. Comme ce ratio indique le rendement que l'entreprise tire de son actif total, une augmentation est très appréciable. La hausse entre 2017 et 2018 est principalement causée par l’augmentation du bénéfice net et à la baisse du total des actifs qui comporte plusieurs éléments tels que la dépréciation du Goodwill de 4.623 M$, l’amortissement des immobilisations pour 11.685 M$ et la diminution d’autres actifs incorporels pour 7.734 M$, pour ne nommer que ceux-là. Cependant, le rendement de 3.83% de 2018 semble faible si on le compare avec le reste de l’industrie, qui est de 6.50%.

Pour l’augmentation du ratio de rotation de l’actif, qui est passé de 0.60 en 2017 à 0.77 en 2018, une hausse des ventes et une diminution de l’actif total dont nous avons déjà parlé en sont les causes. Plus ce ratio est élevé, plus les actifs de l’entreprise génèrent des ventes et plus la gestion des actifs est efficace. Il y a, ici aussi, un écart assez important comparé à l’industrie qui se situe à 1.56.

Comme nous pouvons le constater au tableau des flux de trésorerie, le remboursement de la dette à grandement diminué l’entrée de trésorerie ce qui a eu un impact négatif sur le ratio de fonds de roulement qui est passé de 1.08 en 2017 à 0.89 en 2018. La diminution du délai de règlement fournisseur de 20.88 jours a aussi contribué à la baisse du ratio. En contrepartie, la diminution du délai de rotation des stocks de 39.17 jours a principalement été influencée par l’augmentation du coût des matériaux vendus, qui est de 12.959 M$, tandis que les stocks ont peu augmenté (637 entre 2017 et 2018). Ceci témoigne d’une gestion des stocks plus serrée.

La raison principale de la baisse du ratio de fonds de roulement est l’augmentation des passifs courants, notamment de l’augmentation du remboursement de la dette à long terme en 2018, qui a été de 24.996 M$ comparativement à 9.043 M$ en 2017.

Pour ce qui est du délai de recouvrement des clients, l’écart entre le ratio de 2018 (8.54 jours) et de 2017 (8.86 jours) est négligeable.

En conclusion, même si le ratio de rendement de l’actif et le ratio de rotation de l’actif ont connu des hausses appréciables durant la dernière année, on a pu constater un écart assez drastique comparé à l’industrie. Cette situation est tout à fait normale depuis l’acquisition d’Iris en 2017. Un Goodwill de 42.652 M$ et d’autres actifs incorporels liés à l’achat d’Iris ont eu un impact important sur l’actif total et ils ont donc contribué à la détérioration de ses ratios en 2017. Pour ce qui est du ratio fond de roulement, l’achat d’Iris a aussi engendré l’augmentation des passifs courants comme mentionnés plus haut et par le fait même, impacté le ratio à la baisse l’éloignant lui aussi de l’industrie. Cela prendra un certain temps à GVNL afin de rétablir ces ratios par rapport à ceux de l’industrie et c’est pourquoi il sera plus pertinent pour les prochaines années de continuer à constater des améliorations que de les comparer à l’industrie.

ANALYSE DES ACTIVITÉS DE FINANCEMENT

Le ratio de levier financier témoigne de l’endettement de la société vis-à-vis de la part investie par les actionnaires dans les ressources. Le ratio de levier financier de GVNL est de 2,58 en 2018, c’est-à-dire que 38,76% de l’actif est financé par les actionnaires. En 2017, ce ratio s’élève à 2,74 soit 36,50% de l’actif financé par les actionnaires. L’augmentation de ce pourcentage est due principalement