Crises Financières Internationales Et Risque Systémique

, Janvier 1993.

-Jean-Marie Le Page, Economie monétaire, Edition Cujas, Janvier 1992.

-Jean-Marie Le Page, Geneviève Grangeas, Les politiques de l'emploi. 2e édition, Edition PUF, Janvier 1992.

3) Problématique

Le but principal de et ouvrage est d’analyser le risque systémique à partir d’outils de la théorie économique contemporaine comme la surréaction des taux de changes, les asymétries d’information, les modèles dynamiques d’endettement, les phénomènes de bulles financières, et le mimétisme des marchés financiers.

4) Le mode de démonstration

Dans une première partie, l’auteur tente d’identifier les principaux déterminants de la fragilité récente du système financier international, ainsi que les déséquilibres de l’économie mondiale d’aujourd’hui et la réalité de la globalisation financière.

Dans la deuxième partie, l’auteur expose le déroulement des grandes crises financières que le monde a connu depuis le début des années quatre vingt dix, aussi bien dans les régions émergentes que dans le monde occidental.

La troisième partie, est consacrée à l’étude des facteurs de contagion et d’amplification des déséquilibres initiaux. Ainsi que les effets pervers de la globalisation, les asymétries d’information sur les marchés internationaux, la spéculation financière, le mimétisme des opérateurs et la surrection des taux de change.

L’auteur finit par une conclusion où il propose quelques remèdes aux crises financières récentes

5) Résumé de l’ouvrage

Introduction

La notion de risque système est souvent évoquée dans la littérature économique. Elle désigne le danger d’existence d’un effet de domino dès lors qu’une crise financière apparaît en une région du monde développée ou émergente.

Le risque systémique peut être définit comme « un processus dans le quel la défaillance initiale de quelques débiteurs signifiants entraine par effet de domino un blocage de système dans son ensemble ». Dans une telle perspective, c’est l’illiquidité, voire l’insolvabilité de certains emprunteurs qui est à l’origine de l’effet de contagion.

Le succès du concept de risque systémique a une origine claire. Depuis une dizaine d’années, les crises financières internationales ont été nombreuses : crise mexicaine de 1994, crise asiatique de 1997, crise russe de 1998, crise brésilienne de 1999, crise turque de la fin de l’année 2000, crise argentine de 2001, scandales des firmes Enron et Worldcom, puis crise boursière en 2001-2002. Ces crises ont reflété une fragilité de la sphère financière internationale. En effet, dans le contexte actuel de globalisation, les crises financières ont le plus souvent présenté un caractère global. C’est la multiplication des crises et leurs conséquences mondiales qui suggèrent l’existence d’une fragilisation du système financier international.

Première partie : Déséquilibres macroéconomiques et globalisation financière

Chapitre 1 : la fragilité du système économique mondial

Le monde actuel est caractérisé par une libéralisation quasi-totale des mouvements de capitaux ; c’est pourquoi le terme de globalisation financière est si souvent employé pour le décrire. Cependant, des déséquilibres majeurs menacent en permanence la situation économique mondiale.

1-la globalisation financière

Le monde actuel est caractérisé par une libéralisation quasi-totale des mouvements de capitaux, c’est pourquoi le terme de globalisation financière est souvent employé pour le décrire. Dans ce sens, la globalisation financière est indissociable de la fragilité actuelle du système financier international. Cette fragilité apparaît dans le contexte d’une règle de 3D : Désintermédiation, décloisonnement et déréglementation.

La désintermédiation signifie que les agents économiques ont de plus en plus la possibilité de faire appel à des financements directs, sans être obligés de passer systématiquement, comme il y a quelques années, par des intermédiaires financiers.

Le décloisonnement, signifie qu’il n ya pas plus de frontières entre les marchés. Les marchés financiers, des changes, des swaps, des options etc., ne sont plus que des sous-ensembles d’un marché financier mondial. Ainsi, tout déséquilibre apparu dans un compartiment de cet ensemble contamine les autres compartiments.

La déréglementation, qui a été une caractéristique majeure de l’évolution du capitalisme à la fin du XXe siècle est définit comme la suppression des règlements et contrôles sur les changes et la liberté de la circulation des capitaux à court terme.

2-les facteurs de fragilité financière du monde contemporain

Il s’agit du rôle excessif du dollar, de la financiarisation des déficits des balances des paiements et de la fragilité des structures des économies émergentes.

Le rôle du dollar dans le système monétaire et financier international pose un problème de stabilité du système global. Le dollar joue un rôle sans doute excessif par ce qu’il est quasi-exclusif dans le système monétaire contemporain. Comme unité de compte, car à la fin du XXe siècle, 25 pays rattachaient leur propre monnaie au dollar et 60% de la capitalisation boursière mondiale est libellée en monnaie des Etats-Unis. Comme réserve de valeur, le dollar représente un pourcentage important des réserves officielles de change. Enfin, comme monnaie de facturation, le dollar est également au premier plan puisque prés de la moitié du commerce mondial est facturé en dollars. Dans ce contexte, toute dépréciation significative du dollar perturbe, ainsi, en profondeur les circuits monétaires mondiaux.

Au rôle dominant du dollar, il faut ajouter la forte financiarisation des déficits de balance des paiements des pays émergents. Cela signifie que ces pays ont fait de plus en plus appel à un financement obligataire au détriment du crédit bancaire qui représente toutefois la moitié de la dette des emprunteurs privés de pays émergents.

Or, les marchés financiers sont très volatils et très sensibles aux mouvements internationaux de taux d’intérêts. Dès que la situation financière mondiale devient plus incertaine, on assiste à une montée sensible du risque pays.

A tout cela s’ajoute le fait que l’endettement des pays émergents est généralement libellé en monnaies fortes. En cas de crise financière, ces devises s’apprécient par rapport aux monnaies locales, ce qui alourdit le poids réel de la dette des pays émergents confrontés alors à un cercle vicieux.

Dans les économies émergentes, la politique de libéralisation financière a rencontré de grandes difficultés. Les critères d’évaluation des projets sont souvent contestables ; il est courant que l’appartenance à un réseau proche du pouvoir ou la conformité aux objectifs prioritaires du gouvernement soit les éléments déterminants.

3-Les déséquilibres macroéconomiques majeurs du monde contemporain

L’instabilité réelle ou ressentie du système financier international est également liée à des problèmes macro-économiques structurels qu’il faut identifier.

Le premier déséquilibre majeur est l’inégalité de la répartition de la production mondiale. Les cinq premières économies du monde sont à l’origine de 60% de cette production. Les Etats-Unis engendraient à eux seuls environ 27% du PIB mondial en 1999, alors qu’ils ne regroupent que 5 % de la population mondiale. Dans ce contexte si l’un des deux principaux pays ou un groupe de grandes nations connaissent une faible croissance, l’économie risque d’en souffrir. Les Etats-Unis ont évidement la plus forte influence, étant donné qu’ils sont la première puissance économique du monde, ainsi tout ralentissement de l’économie américaine se transmet mécaniquement au reste du monde.

La stagnation japonaise a incontestablement été un déséquilibre majeur de la fin du XXe siècle et du début du siècle actuel. Plus de dix plans de relance budgétaires entre 1991 et le début du XXIe siècle ont été impuissants à remédier à la langueur de la croissance qui n’a atteint qu’un demi-point par an entre 1991 et 2000. Leur principale conséquence a été une envolée de l’endettement public qui est passé de60 à120% du PIB en l’espace d’une décennie.

De même, la banque centrale a entamé une série de baisse de taux d’intérêts qui sont passés d’une valeur moyenne de 7.4% en 1991 à zéro à la fin de la décennie. Une telle inefficacité de la politique monétaire révèle l’existence d’une véritable trappe à liquidité.

Depuis le dégonflement de la bulle financière et immobilière, l’économie japonaise a été en récession presque continue. Les faibles perspectives de profitabilité des entreprises freinent l’investissement privé qui est l’une des clés de la croissance. Une telle situation signifie un arrêt quasi permanant de l’un des moteurs de l’économie mondiale.

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