Faut-il cibler l'inflation ?

Concentration et innovation

Contents

0.1        Qu’est-ce qui justifie le ciblage de l’inflation ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        2

0.1.1        Des Trente Glorieuses à la fin des années 1980, ce n’est pas l’inflation qui a été ciblée        2

0.1.1.1        Le niveau pertinent d’inflation est celui qui arrange l’activité économique

pendant les Trente Glorieuses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        2

0.1.1.2        Le laxisme monétaire est remis en cause avec la stagflation des années 1970,

et la critique monétariste qui entraîne la volonté de maîtriser un agrégat        . .        2

0.1.2        Cependant, la remise en cause des politiques conjoncturelles keynésiennes, tant

théoriquement qu’empiriquement, a fait du contrôle de la masse monétaire une

priorité des Banques centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        2

0.1.2.1        Le ciblage de l’inflation est mis en place dans les années 1990, inspiré par les

théories de la nouvelle macroéconomie classique et les nouveaux keynésiens. .        2

0.1.2.2        Mise en place et efficacité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        2

0.2        Est-ce que le ciblage de l’inflation est encore justifié ?        . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        3

0.2.1        Des politiques monétaires qui reposent sur un ciblage n’ont pas eu l’effet escompté . .        3

0.2.1.1        En situation de crise économique, le maintien d’une cible de l’inflation peut

s’accompagner d’un coût économique important  . . . . . . . . . . . . . . . .        3

0.2.1.2        Les politiques monétaires non-conventionnelles n’ont pas réussi à relancer

l’activité économique        . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        3

0.2.2        Dans un contexte de trappe à liquidité, et de très faible activité économique, cibler

l’inflation n’est pas forcément une stratégie pertinente . . . . . . . . . . . . . . . . . .        3

0.2.2.1        En cas de trappe à liquidité et de récession, une politique monétaire qui

cible un niveau faible d’inflation limite la reprise de l’activité économique,

qui pourtant était l’objectif indirect de la politique monétaire . . . . . . . . .        3

0.2.2.2        La pertinence d’un ciblage dans le cadre de la stagnation séculaire . . . . . .        3

0.2.2.3        Un problème actuel de timing        . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .        4

Faut-il cibler l’inflation ?

Depuis fin 2021, l’inflation atteint des niveaux records en Europe, après près d’une décennie de faible inflation, voire de déflation, et de tentatives désespérées d’atteindre la fameuse cible de 2 %, instaurée au moment de la création de l’euro. Pourtant, cette inflation n’a que peu à voir avec des variables monétaires, mais davantage en raison de la hausse du prix des matières premières que la guerre entre la Russie et l’Ukraine ne risque pas d’endiguer.

Si les Banquiers centraux portent beaucoup d’attention sur l’inflation, c’est-à-dire une augmentation du niveau général des prix, c’est que l’objectif principal de leur mandat, en tant qu’entité indépendante, est bien la stabilité des prix pour protéger les arbitrages des agents, le pouvoir d’achat des ménages tout comme la confiance dans la monnaie. Depuis les années 1990, les Banques centrales ont utilisé le ciblage de l’inflation

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comme le garant principal de la stabilité des prix. Pour autant, cibler l’inflation n’a pas toujours été la norme en tant qu’instrument de la politique monétaire, ni le centre la politique conjoncturelle, et force est de constater que cet outil apparaît connaître des difficultés, tant en période de récession connu après la crise de 2008, qu’en période de trouble économique. Ce faisant, faut-il vraiment cibler l’inflation ?

Qu’est-ce qui justifie la ciblage de l’inflation ? Le ciblage de l’inflation est-il encore pertinent ?

Si le ciblage de l’inflation s’est imposé comme le principal outil de la politique monétaire tant pour assurer la stabilité des prix que pour maintenir l’activité économique (I), ce ciblage n’apparaît plus forcément justifié au regard des limites de la politique monétaire (II).

0.1        Qu’est-ce qui justifie le ciblage de l’inflation ?

0.1.1        Des Trente Glorieuses à la fin des années 1980, ce n’est pas l’inflation qui a été ciblée

0.1.1.1 Le niveau pertinent d’inflation est celui qui arrange l’activité économique pendant les Trente Glorieuses

• Explication de la courbe de Phillips

• Exemple de politique conjoncturelle pendant les Trente Glorieuses : fine-tuning entre inflation et chômage, selon le contexte de l’activité économique

0.1.1.2 Le laxisme monétaire est remis en cause avec la stagflation des années 1970, et la critique monétariste qui entraîne la volonté de maîtriser un agrégat

• Critique de Friedman sur la Courbe de Phillips

• Explication monétaire de l’inflation par Friedman / règle des k %

• Ciblage d’un agrégat monétaire dans l’histoire. Exemple : politique de Volcker en surveillant la masse monétaire ;
• Avec la mondialisation financière, la masse monétaire (M3) est beaucoup trop difficile à surveiller. Échec du fait de cibler un agrégat monétaire, surtout , donc on cible l’inflation vu qu’on recherche = ça sert de transition entre le A et le B.

0.1.2        Cependant, la remise en cause des politiques conjoncturelles keynésiennes, tant théoriquement qu’empiriquement, a fait du contrôle de la masse monétaire une priorité des Banques centrales

0.1.2.1 Le ciblage de l’inflation est mis en place dans les années 1990, inspiré par les théories de la nouvelle macroéconomie classique et les nouveaux keynésiens.