Les Investissements

e référence des choix

d’investissement. Après en avoir présenté le principe, nous procéderons

à quelques rappels de mathématiques financières.

2.1. Le critère de la Valeur Actualisée Nette : VAN

Afin de déterminer si un investissement doit être réalisé ou non, il faut

estimer la création de valeur qu’il va générer. Il y a création de valeur si

la rentabilité du projet est supérieure au coût d’opportunité que

représente le fait d’investir dans ce projet. Ce coût d’opportunité est

fonction du risque du projet. Plus un projet est risqué, plus ce coût

d’opportunité est élevé.

Pour cela, il faut confronter les sommes que l’entreprise va devoir

débourser aux sommes qu’elle va, par la suite, encaisser et qui vont

apparaître à des dates différentes. Ceci impose d’avoir recours aux

principes de l’actualisation. En effet, disposer d’un euro aujourd’hui

n’est pas équivalent à recevoir cet euro dans cinq ans. Le temps a un

prix et l’actualisation permet de rendre comparables des sommes qui

sont perçues à des dates différentes.

Le critère qui va être retenu pour choisir de réaliser ou non un

investissement est le critère.

Un signe négatif symbolise un flux de trésorerie qui sort de l’entreprise

(c’est notamment le cas de la dépense d’investissement) et un signe

positif représente un flux de trésorerie qui entre dans l’entreprise (les

ventes par exemple).

Un projet peut être réalisé dès lors que sa VAN est positive, c’est- à dire

qu’il y a création de valeur. Le taux d’actualisation à retenir est le

coût du capital du projet. Il représente la rentabilité minimale qui est

exigée du projet, compte tenu du risque de ce dernier.

Lorsque deux projets sont mutuellement exclusifs (on ne peut réaliser

les deux en même temps) et ont une VAN positive, il faut choisir celui

qui a la VAN la plus élevée. de la VAN (Valeur Actualisée Nette).

2.2. Les autres facteurs qui guident le choix d’un investissement

Si le critère de la VAN doit guider le choix d’un investissement, un

certain nombre de facteurs peuvent également avoir une influence,

allant par là même à l’encontre de la méthode de la VAN.

• Les stratégie d’enracinement. Dans certains cas, les

dirigeants, afin de rendre leur éviction de la société plus

difficile, vont réaliser des investissements irréversibles, pour

lesquels ils disposent d’une expertise particulière. De ce fait,

s’ils sont licenciés, les investissements ainsi réalisés perdent

de leur valeur, ce qui rend cette possibilité plus délicate à

mettre en oeuvre.

• Les stratégies court-termistes. Afin de favoriser la

croissance du cours boursiers, certains dirigeants peuvent avoir

intérêt à réaliser des investissements dont le délai de

récupération est faible, au détriment de projets à plus long terme,

mais dont la VAN est plus élevée. Bien évidemment, du

point de vue de la théorie financière, ce type de pratique est

erroné.

3. Les autres critères de choix des investissements

Parallèlement à la VAN, d’autres critères sont fréquemment utilisés par

les entreprises pour sélectionner leurs investissements. Ces critères

sont critiquables du point de vue de la théorie