Marché Financier

itre2 43 CONCLUSION GÉNÉRALE 45 BIBLIOGRAPHIE 46 ANNEXES 46

INTRODUCTION GENERALE

Le marché financier marocain a connu un mouvement de modernisation important, dans le but de faire passer le Maroc d'une économie d'endettement à une économie des marchés financiers et atteindre par conséquent une situation d'allocation optimale des ressources. Dans cette optique, les autorités marocaines ont entrepris plusieurs réformes passant par trois stades. En effet, la première réforme mise en oeuvre en 1993 s'inscrit dans une perspective générale de modernisation du financement de l'économie marocaine .Trois textes de lois relatives à la Bourse des valeurs, aux Organismes de Placements Collectifs des Valeurs Mobilières (OPCVM) et enfin la loi portant sur la création du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) La seconde réforme a été introduite, quant à elle, en 1997. Elle s'appuie sur de nouveaux textes de lois notamment celle modifiant le dahir relatif à la bourse des valeurs de 1993 et cherchant une dynamisation accrue du marché boursier, un renforcement de sa supervision. En phase actuelle, on assiste à la poursuite de la modernisation du marché financier et au renforcement de la sécurité et la transparence du marché.

Dans le contexte de la libéralisation et de la globalisation financière les indicateurs boursiers servent de repères pour le choix des actifs et la composition du portefeuille des investisseurs. Ces indicateurs permettent, d'une part, d'apprécier le dynamisme de la place boursière et, d'autre part, de se faire une idée sur le degré de son émergence. Cette dernière est conditionnée par la poursuite des réformes engagées. Le présent travail consiste à mettre en évidence l'impact des réformes ayant trait sur le marché financier sur la dynamisation et la performance de la bourse des valeurs de Casablanca (BVC). C'est pourquoi l'ensemble des réformes et mesures gouvernementales prises dans ce sens seront passées en revue. Autrement dit, il tente d'apporter quelques éléments de réponse sur les questionnements suivants : quelles sont les réformes mises en oeuvre depuis les années 1990 ? Assiste-t-on à une impulsion de l'activité de la BVC suite aux dites réformes ? Quelles sont les principales perspectives du développement de la BVC pour prétendre à un mode de financement de l'économie marocaine basée sur le marché financier ? L'analyse documentaire des textes et circulaires touchant la modernisation du marché boursier marocain ainsi que les fiches de lecture des articles de revues et journaux spécialisés est privilégié ici comme méthode pour . L'observation de la BVC 1(*) à travers le suivi de l'évolution des indices de cette place et des ratios clés a constitué un moyen pour quantifier la performance du marché boursier marocain. Notre recherche est divisée en deux parties : · La première partie aborde l'apport de la reforme 1993 en matière de réorganisation et de fonctionnement de la BVC · La seconde partie et consacre au développement du marche boursier et ses perspectives

Première partie : organisation du marché des valeurs mobilières

Chapitre1 : le marché des valeurs mobilières

Introduction du chapitre 1

Le marché des valeurs mobilières appelé la bourse ou encore le marché financier est le marché des capitaux à long terme, c'est-à-dire le lieu où se rencontrent les agents économiques éxedentaires et ceux qui ont un besoin de financement. La bourse offre des produits diversifies (action, obligation...) pour attirer les capitaux et donc financer l'économie :

Les actions: sont des titres de participation dans une société de capitaux qui confère à son possesseur la qualité d'actionnaire et lui donne un droit proportionnel sur la gestion de l'entreprise, sur les bénéfices réalisés et sur l'actif social. Les obligations: représentent une créance sur l'émetteur qui donne droit à son détenteur au paiement d'un intérêt et au remboursement du capital. L'obligataire n'a pas de droit politique (il ne participe pas aux assemblées), sauf en cas de changement de structure de la société. Le marché financier est composé de deux compartiments bien distincts mais interdépendants2(*): · le marché primaire où sont crées et émises les valeurs mobilières. · Le marché secondaire ou bourse des valeurs, où sont négociées ces valeurs mobilières

1. Le marché primaire des valeurs mobilières

Le marché primaire est le marché de l'émission de titres, communément appelé marché du neuf. Le marché primaire est celui sur lequel les nouveaux titres financiers sont émis, on y procède donc aux augmentations de capital, au placement d'emprunts obligataires... Ce marché joue un rôle très important, celui de contribuer au financement de l'économie, dans la mesure où il permet aux entreprises, aux banques, aux établissements financiers, aux collectivités locales, etc. de se procurer les ressources nécessaires à la couverture de leurs besoins de financement auprès des agents dégageant un excèdent de financement. Les opérations d'appel public par augmentation du capital réalisées sur ce compartiment relèvent essentiellement de deux situations : 1- Soit elles sont effectuées à l'occasion d'une introduction en bourse, et à ce titre, elles permettent aux émetteurs de bénéficier de la réduction de 50% de l'impôt sur les sociétés (IS) pendant trois années à compter de l'introduction en bourse, instituée par la loi de finances 2001 pour encourager les introductions par augmentations du capital ; 2- Soit ce sont des opérations réservées aux salariés ou à des partenaires dans le cadre d'opérations de rapprochement.

2. le marché secondaire des valeurs mobilières

L'investisseur financier qui évalue à chaque moment s'il doit acheter ou vendre tel actif, se préoccupe toujours de la sortie d'investissement, car il n'entend pas s'immobiliser sur un placement. En fait, à peine « entré » il pense déjà à sa « sortie ».Cette sortie est relativement aisée lorsque les titres financier sont à court terme (brève échéance) : il suffit alors d'en attendre le remboursement, mais le problème de la sortie d'investissement retrouve toute son acuité lorsqu'il s'agit d'un titre long dont la durée de vie est illimité. La

seule possibilité pour un actionnaire de se dégager de son investissement est, alors, de vendre ses titres à un investisseur est alors, de vendre ses titres à un autre investisseur. Ainsi lors d'une introduction en bourse, le chef d'entreprise qui a réussit cédera une partie de ses titres à de nouveaux actionnaires, ce qui lui permettra, de diversifier son propre portefeuille qui, jusqu'alors n'était que très peu diversifié.

2.1. Fonction du marché boursier

Le marché secondaire peut être vu comme le marché des titres d'occasion. Par la fonction secondaire, les investisseurs peuvent à tout moment négocier leurs titres, cette fonction secondaire est indispensable à la fonction primaire dans la mesure où elle permet d'assurer la liquidité et la mobilité des placements. En effet, un investisseur n'acceptera de s'engager sur le long terme que s'il peut se désengager quand il le désire. Il existe 3 fonctions du marché secondaire : · fonction de valorisation : échange de titres ; · fonction de mobilisation : les titres peuvent être négociés par tout un chacun, l'épargne peut être collectée aisée ; · fonction de diffusion : possibilité de ventes de titres à un grand nombre de personnes. L'importance de la fonction secondaire peut être illustrée à travers les deux exemples suivants : - l'ouverture de la bourse du matin - l'ouverture de marchés d'options négociables à partir de 1973. Le marché secondaire fonctionne d'autant mieux que sa liquidité est importante.

2.2. Structure du marché boursier marocain

La BVC se compose de deux marchés : le marché central et le marché de blocs. Les transactions sur ces deux marchés sont négociées au comptant. · marché central : où doit transiter toute transaction sur une valeur mobilière cotée à la bourse, ce marché joue un rôle pilote ; · marché de blocs : où sont exécutées certaines opérations portant sur de grands montants et qui n'ont pas trouvé de contrepartie importante sur le marché central ;

Les valeurs inscrites à la cote officielle de la bourse ne sont qu'au comptant, cela veut dire que leur paiement et leur livraison ne souffrent d'aucun terme autre que les délais réglementaires nécessaires à leur exécution. La BVC dispose d'un système de cotation électronique depuis 1997. · Le système électronique : Les valeurs de la criée ont passés vers le système électronique progressivement du 18 mai au 28 juin 1998. Le système électronique est un réseau permettant la connexion entre des stations de négociation installées dans les sociétés de bourses ou dans tout autre lieu agrée par la société gestionnaire. La saisie des ordres ne peut être remplie que pour des négociateurs agissant pour le compte de la société de bourse. Les systèmes de cotation:on