Analyse Financiire

ement dites et les placements de trésorerie. Au passif, les fonds propres incluent le capital, les primes d'émission, les plusvalues de réévaluation, les réserves, le résultat reporté et les subsides en capital, ainsi que les écarts de conversion (pour les bilans consolidés). Ce regroupement, assez classique, n'appelle pas de commentaire particulier.

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Figure 1.1 Structure du bilan

Fonds propres Immobilisations nettes Provisions Stocks Dettes à moyen et long terme Dettes à court terme d'exploitation Dettes à court terme financières Capitaux permanents

Réalisable

Disponible

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3 Les provisions pour risques et charges représentent des dépenses futures probables dont le montant ou l'échéance n'est pas connu avec précision au moment de l'établissement du bilan. On peut discuter s'il faut les assimiler aux fonds propres ou aux dettes. Les provisions sont, de fait, une forme de mise en réserve et devraient, à ce titre, être assimilées aux fonds propres. Mais, pour certaines d'entre elles la probabilité de dépense future étant élevée, cette assimilation peut paraître excessive. Il ne s'agit cependant pas de dettes puisque ces provisions ne résultent pas d'un apport de capitaux par des tiers. Elles apparaissent donc séparément. Les dettes à moyen et long terme comprennent les emprunts à long terme contractés par l'entreprise y compris ceux échéant dans l'année. Les dettes à plus d'un an échéant dans l'année sont incorporées dans les dettes à moyen et long terme car elles diffèrent fondamentalement des autres dettes à court terme. Elles sont le résultat de décisions d'endettement passées, ne sont liées en rien à l'exploitation de l'entreprise (elles ne peuvent donc être regroupées avec les dettes à court terme d'exploitation) mais n'ont pas non plus été contractées comme dettes à court terme (et doivent donc être distinguées des dettes à court terme financières). On appelle capitaux permanents le total des fonds propres, des provisions et des dettes à moyen et long terme. Nous appelerons dettes à court terme d'exploitation l'ensemble des dettes à court terme résultant de l'activité d'exploitation de l'entreprise à l'exclusion des dettes financières qui reflètent les décisions d'emprunt à court terme: dettes commerciales, acomptes reçus sur commandes, dettes fiscales , sociales et salariales ainsi que les comptes de régularisation. l Les dettes à court terme financières comprennent les emprunts à court terme contractés par l'entreprise. Les autres dettes à court terme n'ont pas la même nature dans la mesure où ces dettes ne dépendent pas de l'exploitation. On y retrouve, par exemple, les dividendes à distribuer qui résultent de l'affectation du bénéfice de l'exercice. Enfin, il peut être judicieux de regrouper l’ensemble des dettes financières (dettes à moyen et long terme et dettes à court terme financières). Le besoin en fonds de roulement, la trésorerie nette et le fonds de roulement net Plusieurs présentations résumées du bilan peuvent être réalisées. Nous en avons retenues deux qui permettent l’une et l’autre d’améliorer rapidement la compréhension de la structure financière de l’entreprise. Nous les développerons au travers d’équations en utilisant les notations suivantes : Notations IMN S R DISP Immobilisés nets Stocks Réalisable Disponible

FP Fonds propres PROV Provisions DMLT Dettes à moyen et long terme DCTexp Dettes à court terme d’exploitation DCTfin Dettes à court terme financières DCTa Autres dettes à court terme Revisions 04/02/02

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CAPper Capitaux permanents ( =FP+PROV+DMLT) Dfin Dettes financières (=DMLT+DCTfin) Moyennant ces définitions, l'égalité bilantaire, telle qu’elle ressort des bilans publiés, s'écrit de manière algébrique : IMN+S+R+DISP = FP+PROV+DMLT+DCTexp+DCTfin+DCTa [1.1]

Une version simplifiée du bilan est obtenue en regroupant en un agrégat les actifs et les passifs d'exploitation. Cet agrégat est appelé besoin en fonds de roulement (BFR) et aussi, parfois, besoin de financement à court terme (en anglais: working capital requirement). Formellement, le besoin en fonds de roulement est défini par l'équation BFR = S + R - DCTexp [1.2]

Le besoin en fonds de roulement donne la masse de fonds liée à l'exploitation qui doit, si elle est positive, être financée. Ce besoin de financement résulte du cycle d'exploitation de l'entreprise. Il est lié au décalage entre les recettes de l'entreprise et les dépenses nécessaires pour réaliser son activité. Le besoin en fonds de roulement est déterminé par les caractéristiques de l’exploitation de l’entreprise : durée du cycle de production, durée d’écoulement des stocks, délais de paiement des fournisseurs et des clients. L'identité bilantaire simplifiée s'écrit alors : IMN + BFR + DISP = FP + PROV + Dfin + DCTa [1.3]

On notera que le total bilantaire auquel correspond cette identité bilantaire est différent du total bilantaire tel qu’il apparait dans le bilan publié. Au-delà de cette première simplification, il peut être utile de résumer plus encore le bilan pour mettre en évidence la structure de financement de l’entreprise. Ceci nous amènera à introduire deux nouveaux concepts : la trésorerie nette et le fonds de roulement net La trésorerie nette (T – en anglais: net liquid balance) est définie comme la différence entre le disponible et les dettes à court terme financières : T = DISP - DCTfin [1.4]

La trésorerie nette peut être positive ou négative.L’identité bilantaire devient alors : IMN + BFR + T = FP + PROV + DMLT + DCTa [1.5]

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5 Le fonds de roulement net (FRN – en anglais: net working capital) est, par définition, égal à la différence entre les capitaux permanents et les immobilisations. Il s'agit d'un concept de financement à long terme : il indique le montant de capitaux permanents investis dans l'entreprise pour financer les actifs autres que les immobilisés. Un fonds de roulement net positif signifie que les capitaux permanents sont supérieurs aux immobilisés nets et que des capitaux permanents sont disponibles pour financer les besoins d'exploitation. Un fonds de roulement net négatif est le signe d'une insuffisance de financement en capitaux permanents par rapport aux immobilisés. Formellement, la définition du fonds de roulement net s'écrit : FRN = FP + PROV + DMLT + DCTa - IMN L'identité bilantaire résumée s'écrit alors : FRN = BFR + T [1.7] [1.6]

Ceci nous donne donc une forme résumée de présentation du bilan puisqu’elle se ramène à trois postes. Cette forme a effectivement l’intérêt de faire apparaitre immédiatement la structure de financement de l’entreprise et son affectation entre d’une part la trésorerie et d’autre part les actifs et les passifs d’exploitation. Notons que le total bilantaire résultant de cette forme résumée est, bien évidemment différent du total du bilan publié mais aussi du total du bilan simplifié tel qu’il résulte de l’équation [1.3. Notons enfin que de l'égalité entre actif et passif ([1.1), il résulte que le fonds de roulement net peut également être calculé par le "bas du bilan" comme la différence entre actifs et passifs circulants. FRN = (S + R + DISP) - (DCTexp + DCTfin) [1.8]

Cette approche, parfois utilisée, n'est toutefois guère fructueuse car elle masque la nature profonde du concept de fonds de roulement net qui est de donner des informations sur le financement de l'entreprise. L’identité bilantaire résumée [1.7] permet de dégager de premières indications sur les règles de gestion à adopter pour assurer l'équilibre financier de l'entreprise. La première règle de gestion est que le fonds de roulement net doit être positif. En effet, le fonds de roulement net étant le solde des capitaux permanents par rapport aux immobilisés, un fonds de roulement net négatif signifierait qu'une partie des immobilisés est financée par des dettes à court terme. Or, les immobilisés sont, par essence même, très peu liquides alors que les dettes à court terme sont exigibles dans des délais rapprochés. En conséquence, l'entreprise dont le fonds de roulement net serait négatif aurait une grannde vulnérabilité. Mais la même relation [1.7] entre le fonds de roulement net et le besoin en fonds de roulement indique clairement qu'un fonds de roulement net positif n'est pas une condition suffisante d'équilibre financier.

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6 Si le fonds de roulement net est inférieur au besoin en fonds de roulement, il s'en suivra que la trésorerie sera négative c'est-à-dire que l'entreprise devra avoir recours au crédit bancaire à court terme pour couvrir la différence entre le besoin en fonds de roulement et le fonds de roulement net. Or, le besoin en fonds de roulement est un besoin permanent au même titre que les immobilisés. En conséquence,